李若凡 - 港元市场大幅波动 | 汇市焦点
自从5月2日以来，美元/港元大幅波动。在短短几天之内，港元兑美元屡次触及强方兑换保证。结果，香港金管局直接入市干预，买入美元，并卖出1294.02亿港元。衡量银行同业流动性的指标－－总结余，因此由2008年以来的低位446.11亿港元，显著增加至1741亿港元。
港元为何走强？第一是4月期间，虽然港股一度大跌，但南向股票资金流入意外地强劲，总规模达到1666.7亿港元，达到2021年1月以来最高。第二是与月末和长周末假期相关的季节性需求。第三是宁德时代大型IPO（计划募集390亿港元，为2021年以来最大规模IPO）。第四是亚洲货币包括新台币和人民币飙升，增添港元上升压力。第五是随着上述因素令美元兑港元现价下跌，同时远期掉期点子上升，从而驱使市场参与者平仓拥挤的美元/港元套利交易，导致空头回补，从而进一步推升港元。
金管局直接入市干预
不过，随着南向股票资金流入速度减慢、月末和假期因素消退，以及沽港元套息交易拆仓潮减退，港元需求减弱。与此同时，港元供应增加（银行体系总结余急升）。因此，港元拆息显著下跌。例如，一个月港元拆息急跌至2022年9月以来最低的1.936%。
相反，由于美国联储局偏鹰派的立场，令市场削减对当局减息的押注，美元利率短期仍然偏高。因此，美港息差扩大，驱使市场参与者重新建立买美元沽港元的套息交易。这加上美元反弹，以及亚洲货币回落，带动美元兑港元升向7.7800。
展望未来，港汇和港息的走势如何？不可否认的是，港元供应大不如前，目前已经谈不上紧张。
因此，即使是出现大型IPO、季节性因素（6月半年结和7至8月派息高峰期），又或者股市资金流入，港元拆息也不太可能回到之前的高位，例如一个月港元拆息可能难以回到4%以上。
拆息料暂难重回从前高位
不过，上述的需求仍可能令美元兑港元回落，尤其是如果中美贸易谈判传来好消息，令亚洲货币重新上升。在此情况下，我们可能看到新一轮沽港元套息交易拆仓潮，从而重新增添港元的升值压力。
总括而言，一个月港元拆息可能在1.5%至1.8%找到支持，美元兑港元可能在7.78至7.80遇阻。接下来几个月，一个月港元拆息不排除重新升向3%的可能，美元兑港元也可能回落。
然而，一个月港元拆息会否再创新低，将取决于港元的需求会否足够强劲，令港元再度触及7.75，并引发金管局干预，从而进一步推高银行体系总结余。而这可能取决于香港股市资金流入和联储局减息的速度和力度，以及亚洲货币的表现。
星展香港环球市场策略师
李若凡
