李若凡 - 黄金前景乐观 | 汇市焦点
去年美国大选之后，黄金显著上升，主要是因为市场担忧美国总统特朗普将对黄金进口施加关税，从而逼切地将黄金由英国运至美国，导致美国COMEX黄金存量在大选之后持续上升了超过90%。
除了黄金囤积热潮之外，避险需求也支持黄金反复向上。今年以来，随着特朗普政策的不确定性打击消费者和商业情绪，并拖累美国第一季陷入衰退，市场的焦点由通胀风险转移至经济衰退风险上。结果，美元和美债收益率反复下跌，而金价则于4月3日飙升至每盎司3167.84美元的历史高点。
至于4月2日特朗普公布的超预期对等关税，反而未能带动黄金价格续创新高。虽然对等关税引致全球市场震荡，并推高避险需求，但黄金价格却于4月7日急跌至每盎司2956.71美元， 较4月初录得的历史高点急跌6.66%
这次金价调整背后可能有三个原因：首先是由于特朗普并没有如市场担忧般宣布对黄金进口征收任何关税，美国投资者囤积黄金的狂潮或已明显消退。其次是鉴于全球市场持续出现恐慌性抛售，可能促使投资者对第一季累积的大量黄金净多仓进行获利了结。第三是每当全球市场大跌，引发追加保证金要求时，投资者通常会抛售所有资产以换取现金，就连黄金也不例外。例如于2020年3月，全球市场因疫情爆发而暴跌，金价一度下跌近15%。
长远或上试3330美元
不过，特朗普意外地宣布对中国以外的国家暂停施加高于10%的关税90天，令全球股市止跌回升，风险情绪改善，而一度被抛售的黄金也收复失地。随着投资者逐渐失去对美元资产的信心，资金快速转移至避险资产包括黄金，带动黄金于上周尾段再度屡创历史新高，突破3200美元/盎司的关口。
展望未来，即使特朗普引发的全球关税战再度升级，并重新引发恐慌抛售潮，黄金仍然有机会回落。然而，这种下跌料不会使金价脱离自2022年底以来形成的上升轨道（持续高于200日均线，目前为每盎司2687.79 美元）。
从基本面来看，笔者也认为黄金的下行空间有限。短期内，鉴于与美元和美国实际收益率呈负相关的关系，随着美元强势消退以及因以美国为中心的增长/滞胀风险导致实际收益率下降，黄金应该会受到支撑。避险需求也应该对黄金有利。从中长期来看，对美国财政可持续性和去美元化趋势的持续担忧预计将使各国央行对黄金的需求保持在高位。
综合以上所述，尽管金价可能出现回调，但笔者预计其将维持在200日均线甚至100日均线上方。长远来看，黄金更可能上试3330美元/盎司。
星展香港环球市场策略师
李若凡
