陈永陆 - 复星国际增长路径清晰 | 陆叔讲股
复星国际（656）近年持续推进「聚焦主业、瘦身健体」战略，2024年业绩虽受到一次性因素影响呈现帐面亏损，但核心业务表现稳健，现金流充裕，全球化与创新驱动成效显著。当前股价未能充分反映其长期价值，投资机会浮现。
事实上，复星核心业务稳健，期内总收入达1921.4亿元（人民币，下同），其中四大核心子公司（豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险及复星旅文）贡献70.1%收入，显示主业聚焦策略成效。虽然合并报表亏损43.5亿元，但主要由于菜鸟股权回购的帐面减值，属非现金性影响。剔除该因素后，归母净利润仍达7.5亿元，反映实际经营状况优于表面数据。
更重要的是，复星在菜鸟的投资历史回报丰厚（IRR 34%），累计回笼资金44亿元，远超初始投入。市场过度关注短期帐面亏损，却忽略了其核心业务的盈利能力与现金流韧性。
截至2024年底，复星持有现金及等价物1063.4亿元，总债务比率52.0%，处于行业合理水平。2024年，集团成功兑付111亿元等值债务，并发行3亿美元债券。
主业聚焦策略奏效
此外，复星近期完成8.7亿美元等值贷款的再融资，其中6.75亿美元为新银团贷款，复星通过资产退出，持续优化资产负债表，未来现金流有望进一步改善。
此外，集团核心产业增长强劲，全球化+创新驱动未来。健康板块方面，创新药与CAR-T商业化加速。复宏汉霖PD-1单抗汉斯状在欧盟获批，成为首个用于小细胞肺癌一线治疗的PD-1药物，海外收入增长30.8%。文旅板块方面，Club Med 2024年营业额升7%达161.5亿元，再创历史新高。三亚「超级地中海」项目启动，结合AI技术打造全球首个智能度假区。
富足板块方面，复星保德信人寿保费收入翻倍至92.51亿元，境内保险子公司全面盈利。「保险+康养」模式跑通，保单总额达128.5亿元，未来可持续贡献稳定现金流。复星现时在超过35个国家和地区拥有业务，海外收入占比升至49.3%。复星葡萄牙保险国际业务占比达29.8%，海南矿业拓展阿曼油田及非洲锂矿，均显示其全球化运营能力。
在当前地缘经济波动环境下，多元化收入来源可有效降低单一市场风险。目前复星国际市盈率（PE）处于历史低位，市场忽略了其主业增长潜力。建议投资者逢低吸纳，中长期持有，静待价值重估。
资深独立股评人
陈永陆
