李若凡 - 人民币双向风险 | 汇市焦点
年初至今，人民币从低位反弹，伴随着美元兑离岸人民币汇率跌破100日均线的7.2531，并触及三个月低点7.2259。
外部因素方面，人民币升值主要是由于美国例外论的消退和特朗普交易的平仓。具体而言，美国最新的零售销售、服务业采购经理人指数、密歇根大学消费者信心指数，以及CB消费者信心指数等数据表现疲软，以及英国和日本等其他主要经济体的最近数据表现超乎预期，促使投资者开始怀疑美国例外论。这加上中美关税战比预期温和得多，驱使投资者逐步获利过去几个月以来建立的美元资产头寸（例如美国科技股长仓、美元长仓，以及美国国债的短仓）。
人币次季有机会转向下行
中国的乐观情绪是推动人民币进一步上涨的内部因素。从DeepSeek、习近平主席出席私部门研讨会，到强于预期的中国1月信贷增长数据，市场近期对中国私企尤其是科技企业驱动经济复苏的期望升温。这可以从香港和中国内地股市的强劲表现看出。具体而言，除了南下资金透过深沪港通显著流入香港股市之外，中国境内证券交易所的成交额也在2月24日连续第二个交易日突破2万亿元人民币。
近期，美元兑人民币主要在7.22至7.30的区间内波动。
展望未来一个月，笔者认为需警惕美元兑离岸人民币进一步下行的风险。因为如果美元指数显著受压（例如跌穿106.00至106.50这个支持范围，并下试105.00），从而驱使美元兑离岸人民币跌破关键支撑区域7.20至7.22，这可能引发中国出口商出售其持有的外币（结汇），从而加速人民币的上涨。惟美元兑离岸人民币即使短暂下跌，失守7.1700和7.1250支持位的机会料不大。
至于踏入第二季度，笔者认为，人民币面临的风险可能转向下行，甚至兑美元重试弱于7.30的水平，毕竟去年7月至9月人民币出现过类似的上涨趋势，最终还是出现了逆转。首先，在特朗普的计划当中，还有多项关税计划正在酝酿中（3月4日，对加拿大和墨西哥征收25%的关税；3月12日，对所有铝和钢铁进口征收25%的关税；4月2日或之后，征收对等关税，以及对美国汽车、药品和晶片进口征收25%或更高的关税）。
其次，中美紧张局势挥之不去。特朗普最新的行政命令限制中国在美国一些战略性产业的支出。换言之，特朗普交易可能随时回归。
再者，市场对中国的乐观情绪是否能够延续，亦属未知之数。例如，3月两会若未能带来令人鼓舞的财政刺激政策，同时中国经济数据保持疲弱表现，或令这种乐观情绪暂告一段落，并可能重新推升中国央行减息的预期，压低中国国债收益率。在此情况下，中美息差料难进一步收窄，从而导致人民币难免反复受压。
星展香港环球市场策略师
李若凡
