李若凡 - 瑞郎或属短暂向上 | 汇市焦点
年初至今，瑞郎的走势基本上与欧罗同步，欧罗兑美元和美元兑瑞郎呈现非常高的负相关性，相关系数约为-0.84。近期，市场憧憬欧盟尤其是德国扩大财政支出，将支持欧罗区经济复苏，减轻欧洲央行放宽货币政策的压力，并减少欧盟在国防上对美国的依赖。因此，欧洲显著上升，兑美元上升至去年11月以来最高的1.0822，从而带动美元兑瑞郎跌破0.8900的关口。
除此之外，市场对美国经济转弱，以及美国与其他国家关税战的担忧，推升避险需求。这加上美元和美债收益率下跌，也利好瑞郎。尽管如此，笔者认为瑞郎的升势可能只是短暂的。
首先，笔者倾向于对欧罗区的前景保持谨慎乐观的取态。具体而言，德国即将成立的政党联盟上周同意设立一个5000亿欧罗的新基金，以推动工业和经济设施的现代化（即新政府将推动市场期待已久的财政改革），同时德国呼吁欧盟改革财政规则，以便各国在不违反欧盟预算规定的情况下增加国防支出（欧盟委员会主席表示可能动用高达8000亿欧罗的资金）。然而，这样的支出计划是否能够获得所有欧盟成员国的支持，且不会增添成员国的债务负担，仍属未知之数。实际上，关于财政支出上升的预期，以及带动欧洲成员国国债收益率大幅上涨，例如10年期德国国债收益率创1990年3月以来最大涨幅。若市场的焦点转移至债务风险上，欧罗或回吐升幅。
央行保留重推负利率选项
瑞士的国内因素也不支持瑞郎进一步升值。鉴于瑞士2月份整体通胀率和核心通胀率符合预期，市场削减了对瑞士央行今年进一步降息的押注。然而，瑞士第四季GDP和一月份零售销售双双走弱。因此，市场仍预计在2025年底减息1次。这将使瑞士央行的政策利率降至主要央行中的最低水平。更值得注意的是，瑞士央行行长保留了重新引入负利率，并在必要时干预外汇市场的可能性。
其他方面，CFTC净非商业总仓位显示投资者看跌瑞郎。然而，由于净空头部位不至于过度拥挤，如果市场情绪转好且欧罗利好因素消退，瑞郎仍有进一步下行的空间。
简而言之，尽管避险情绪和欧罗走强，这两个因素支持瑞郎走强，但除非美元兑瑞郎保持在200日均线0.8821下方，并跌低于去年12月的低位0.8736，否则瑞郎进一步上涨的可能性不大。
星展香港环球市场策略师
李若凡
