南商经济研究处 - 人币料续7.2算波动 | 南商人民币分析
美国联储局5月会议纪录偏鹰，内地上周则处于数据相对真空期，从高频数据看房地产政策传导仍需时。5月17日至5月24日，在岸人民币按周下跌0.27%，至7.2436；离岸人民币按周下跌0.38%至7.2615。人民币兑美元中间价按周下跌0.08%至7.1102。
储局会议纪录偏鹰
美国方面，首先美国4月成屋和新屋销售均超预期走弱。4月成屋销售年化总数按月下跌1.9%，至414万套，创3个月以来新低，远低于市场预期。待售成屋供应量增至3.5个月，但仍维持偏紧，继续推高成屋售价。4月新屋销售年化总数按月回落4.7%至63.4万套，亦低于市场预期。待售新屋供应量则回升至9.1个月，为2022年11月以来最高。美国4月成屋及新屋销售均走弱，主因抵押贷款利率攀升至高位，导致购房成本显著增加，抑制购房需求，在减息路径尚未明朗下，预期整体房地产销售将难以走强。另外，红皮书零售增速高位回落。截至5月18日当周红皮书零售按年增速较上周放缓0.8个百分点至5.5%，结束连续4周加速增长趋势，但仍高于2005年以来均值3.6%，反映美国当前消费仍存一定韧性，但或有转弱迹象。5月密歇根大学消费者信心指数终值，虽较初值轻微上调至69.1，但仍为6个月以来新低，消费者对未来1年通胀预期虽较初值略微下调，但仍较上月提高0.1个百分点至3.3%。同时消费者忧虑失业率将会上升，收入增长将会放缓，或导致短期消费增速放缓。除此之外，联储局5月会议纪录偏鹰。会议纪录显示联储局5月维持5.25至5.5厘基准利率不变，因会议期间数据显示，美国经济保持稳健增长，而且近期通胀数据在实现2%通胀目标方面缺乏进展，未来货币政策决策将继续依赖劳动力市场、通胀压力、通胀预期、金融和国际发展等数据表现。参会者普遍表示仍高度关注通胀风险，一些参会者表示，若通胀进一步上升则愿意收紧政策。
内房回暖有待观察
内地方面，第一是高频数据显示地产市场传导仍需时。从高频数据看，上周30大中城市商品房成交面积180.36万平方米，按周下降8.74%。在「降首付比、降利率、政府直接收购」三箭齐发的地产政策刺激下，市场真正回暖尚待观察。第二是人行指导银行加快贷款投放。据路透社消息，央行日前召集部分商业银行开会，指导加快贷款投放，同时提及票据支持实体经济，辩证看待票据充抵信贷行为。4月社融增量罕见转负，反映5月社融数据或仍面临一定压力，当前实体信贷需求偏弱，是央行对商业银行窗口指导主要原因。
联储局未来货币政策将取决数据表现，短期减息路径难明朗，减息预期或有反复，但人民币外部压力难以实质性减小，本周须关注4月PCE通胀数据表现。中国方面，人民币汇率有赖经济基本面提振，随逆周期调节政策落地，对于汇率有望起到一定平衡。笔者预期第2季人民币汇价将围绕7.2算双向波动，波幅扩大。
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