南商经济研究处 - 人币料续7.2算波动 | 南商人民币分析
美国联储局维持利率不变，并宣布6月开始放缓缩表，4月非农就业职位逊预期，刺激市场减息预期回升；中国4月官方PMI回落，但仍处扩张区间，政治局会收缩议逆周期调节基调偏积极，房地产相关表述引起较大关注。4月26日至5月3日，在岸人民币按周微涨0.07%，至7.2411；离岸人民币按周上涨1.04%，至7.1928；人民币中间价按周微跌0.01%，至7.1063。
美经济就业数据转弱
美国方面，首先是4月ISM制造业PMI重回区间。受新定单减少和生产指数下降拖累，4月ISM制造业PMI指数按月下跌1.1个百分点至49.2，扩张仅维持1个月，不及市场预期。美国制造业或处复苏初期并未稳定，持续高息环境及近期紧张的地缘政治局势，均对美国制造业复苏持续性带来挑战。
另外，美国4月服务业PMI意外结束连续15个月扩张。受新定单增长放缓、商业活动减弱及就业持续收缩影响，4月服务业PMI指数按月下降2个百分点至49.4，显著低于市场预期，自2022年12月以来首次落入收缩区间。然而价格指数大幅上升5.8个百分点至59.2，令服务通胀上行压力增加。
除此之外，4月非农就业职位受季节性等因素影响走弱。美国4月新增非农就业职位17.5万个，大幅低于市场预期的24万个，主要受政府新增就业在通过1.2万亿美元支出法案后，明显减少及休闲和酒店业新增就业季节性回落影响。在劳动参与率不变下，失业率按月回升0.1个百分点至3.9%；时薪按月增速放缓，而且周均工作时长回落，意味未来时薪上升压力或减小，有助通胀回落，但能否延续有待观察。
最后，联储局如期维持利率不变，将于6月开始放缓缩表。联储局5月会议如期维持5.25至5.5厘基准利率不变，宣布自6月起将月度缩表上限从950亿美元放缓至600亿美元。联储局主席鲍威尔表明不会再加息，言论整体偏鸽，结合4月非农数据趋弱，打消市场对通胀回升风险忧虑，减息预期回温。CME FedWatch数据显示，9月开始减息机率回升至67.4%。
内地逆周期调节偏积极
内地方面，第一是4月官方PMI见回落，但仍处扩张区间。内地4月制造业PMI报50.4，按月下降0.4个百分点，连续2个月位于扩张区间。非制造业PMI为51.2，按月下降1.8个百分点，主要受服务业景气季节性回落影响。服务业PMI为50.3，按月下降2.1个百分点。综合PMI为51.7，按月下降1个百分点，但仍高于荣枯线，表明中国企业生产经营活动持续扩张。此外，4月财新制造业PMI为51.4，微升0.3个百分点，续创去年3月以来最高，综合两份数据来看，内地制造业整体保持恢复发展趋势。
第二是政治局会议逆周期调节的基调偏积极。地产方面，聚焦消化存量房产和改善增量住房，引起市场较大关注，对于住房「以旧换新」等利好政策预期升温。货币政策方面，「灵活运用利率和存款准备金率等政策工具」，体现进一步减息降准可能。财政政策方面，「要及早发行并用好超长期特别国债、加快专项债发行使用进度」。整体判断上，政治局会议定调首季开局良好，但强调「仍面临诸多挑战」，综合来看逆周期调节基调仍偏积极。
美国上周公布的经济及就业数据均走弱，但后续趋势会否延续仍须继续观察。中国方面，当前经济回升基础有待稳固，地产市场政策支持有待观察。笔者预期第2季人民币汇价将围绕7.2算双向波动，波幅扩大。
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