南商经济研究处 - 内地经济提振人币汇价 | 南商人民币分析
美国3月PCE核心通胀未能延续下降；中国首3个月工业企业利润增速较首2个月放缓，利润修复基础尚未稳固，但央行发言提示国债孳息率，对人民币形成一定支持。4月19日至4月26日，在岸人民币按周下跌0.1%，至7.2464；离岸人民币按周下跌0.24%，至7.2687；人民币中间价按周微跌0.01%，至7.1056。
美通胀未延续回落
美国方面，首先是美国3月新屋销售超预期反弹。美国3月新屋销售年化总数按月增长8.8%，至69.3万套，超过预期并创自去年9月以来最高水平，主要由于成屋供应紧张，促使买家转向新屋市场。但近期美国30年期固定利率抵押贷款的平均合同利率大幅回升至历史高位，预期将抑制购房需求，令房地产市场难以继续向好。另外，美国首季GDP增长超预期放缓。美国第一季实际GDP按月以年率计升1.6%，显著低于市场预期的升2.5%，主要由于消费和政府支出增速回落及出口拖累。消费对经济增长的贡献虽有减弱，但仍是主要动力，其后续表现取决于劳动力市场，尤其是薪资增速能否延续。最后，美国3月PCE表现反映通胀黏性仍强。3月PCE按年升2.7%，按月升0.3%；核心PCE通胀则按年升2.8%，按月升0.3%。其中核心商品按年跌幅较上月扩大0.1个百分点至0.7%；核心服务通胀黏性仍然较高，尤其是核心非住房服务，价格按年涨幅回升0.1个百分点至3.5%。3月核心通胀仍表现出较强黏性，中东局势紧张为能源价格带来上行风险，目标通胀达成或需要较预期更多时间，减息路径仍未能明朗。CME FedWatch数据反映，市场预期首次减息时间仍为9月，但概率较上周下降至58.2%。
内地工业复苏未稳
内地方面，第一是3月工业企业利润按年增速转负，工业企业效益恢复基础仍未牢固。1至3月全国规模以上工业企业利润按年增长4.3%，较1至2月按年增速下降5.9个百分点，其中3月按年跌3.5%，时隔7个月再度转负。从利润来源看，利润增速较首2个月下滑主要受到量价拖累，3月工业增加值增长4.5%，首2个月为7%。价格方面，3月PPI按年跌2.8%，首2个月跌2.6%。工业企业利润修复的基础尚不稳固，也与3月工业生产、消费、出口等数据走弱相互验证。第二是近期央行提示长期国债孳息率，稳汇率政策对人民币提供一定支持。上周央行强调「长期国债孳息率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内」，「货币政策逆周期调节力度较强，为债券市场平稳运行营造良好的流动性环境」，在央行发言下，国债孳息率特别是长期国债孳息率有所上升，对人民币汇率提供一定支持。此外，近期在岸人民币汇率基本贴近中间价上限，中间价调控也缓解人民币汇率下跌。
美国通胀黏性仍强，经济存在一定韧性，减息预期持续降温，市场本周将聚焦联储局会议对货币政策表态、非农就业数据、ISM制造业及服务业PMI。中国方面，人民币汇率有赖经济基本面表现提振，但当前兑美元汇率仍然受压。笔者预期第2季美元兑人民币汇率将围绕7.2算双向波动，波幅扩大。
南商经济研究处
