南商经济研究处 - 内地消费料温和增长 | 南商人民币分析
美国联储局上调今年经济增长预期及通胀预期，但点阵图维持年内3次减息预期，而瑞士央行率先减息，刺激美汇指数走强；至于内地1、2月数据表现分化，整体略胜预期，而投资强于消费，制造业投资增速较为亮眼。3月15日至3月22日，在岸人民币按周下降0.45%，至7.2292；离岸人民币按周下降0.98%，至7.2761；人民币中间价与按周下降0.04%，至7.1004。
储局议息态度偏鸽
美国方面，首先是2月成屋销售表现继续强劲。美国2月成屋销售增长维持强劲趋势，大幅超出预期并创近1年新高。于减息预期下需求持续释放，推动楼价连续8个月按年上涨，令通胀反复风险增加。另外，联储局3月如期维持利率不变，点阵图仍暗示年内3次减息。联储局于3月会议维持5.25至5.5厘基准利率不变，并大幅上调今年GDP增速预测0.7个百分点至2.1%，亦上调核心PCE通胀预测0.2个百分点至2.6%，但点阵图仍暗示年内将减息3次。联储局主席鲍威尔表示将于今年适当时机开始减息，并将推进缩表，会议整体偏鸽，打消此前市场对延迟减息忧虑。CME FedWatch数据显示，市场预期6月开始减息机会率达75.1%。最后，瑞士央行率先开启减息。上周瑞士央行意外宣布减息0.25厘，为全球主要央行在本轮加息周期后第一个开启减息的央行，令市场对非美国家减息预期提升，刺激美汇指数向上。
中国2月数据表现分化
内地方面，第一是固定资产投资增速为4.2%。今年首2个月按年升4.2%；制造业首2个月制造业投资按年升9.4%；规模以上工业增加值按年升7%，但考虑到1至2月制造业PMI仍处收缩区间，制造业超预期增长还须观察。基建方面略有回升，狭义基建投资按年升6.3%，今年初以来政府债券发行节奏尚未加力，后续可能提供一定支持。房地产市场投资降幅按年略微收敛至9%，但偏弱趋势难以扭转。第二是消费增速录5.5%较为温和。今年首2个月社零消费按年升5.5%，未来推动消费品以旧换新相关增长，或仍有赖政府补贴推动。第三是失业率轻微上升至5.3%。2月整体失业率微升至5.3%，不包含在校生的16至24岁人口失业率上升0.7个百分点至15.3%，凸显当前仍面临就业的压力和结构性矛盾。
联储局偏鸽态度令6月减息预期升温，但近期美国经济数据好坏参半，通胀回升风险仍存，后续减息预期或随数据表现出现反复；瑞士央行打响非美国家减息第一枪，给予美元一定支持。中国方面，随2月数据表现分化，固定投资的持续向好，或有赖于财政支出发力和大规模设备更新，消费增速温和趋势或将延续。笔者预期首季人民币汇价将围绕7.2算双向波动，波幅扩大。
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