南商经济研究处 - 人币次季料续7.2算波动 | 南商人民币分析
美国通胀继续放缓，但美联储主要官员言论偏鹰；中国方面，首两月工业企业效益起步平稳，利润累计按年转正，3月PMI出现超预期的强势反弹。3月22日至29日人民币兑美元在岸价按周上涨0.09%至7.2224。人民币兑美元离岸价按周上涨0.26%至7.2572。人民币兑美元中间价按周上涨0.08%至7.0950。
美国2月核心PCE增长符预期
美国方面，首先是美国2月核心PCE如期表现温和：2月美国核心PCE按年涨幅小幅上升至2.5%；剔除能源及食品价格的核心PCE通胀按年涨幅进一步下降至2.8%，按月涨幅降至0.3%，延续回落趋势，均符合市场预期。其中，通胀粘性较强的服务通胀小幅降温，减弱了市场对通胀反弹的担忧。但在当前劳动力市场未明显走弱，个人消费支出仍然较强下，目标通胀的达成或需要较预期更多的时间。第二是美国2月新屋销售意外走弱：美国2月新屋销售按月下降0.3%，不及预期的增2.1%，可能与2月贷款利率出现反弹有关。但在降息预期下，前瞻性指标营建许可指标略有上升，建筑商信心有所改善，推动新屋供应升至2022年以来新高，导致2月新房中间价降至2021年6月以来最低点，有助减轻整体房价上行的压力。此外，房屋建筑商持续推出如价格折扣等购房刺激措施，预计新房销售量形成有一定支撑。第三是美联储主要官员言论偏鹰：美联储主席鲍威尔表示2月PCE通胀基本符合预期，并重申在没有足够信心达到2%通胀目标前不适合降息。此外，美联储理事沃勒表示没有必要急于降息，上周美元指数微升0.05%。
中国3月制造业PMI超预期回暖
内地方面，首先是官方PMI三大指数反弹，制造业表现强势：3月份制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，比上月升1.7、1.6和1.8个百分点，表现亮眼，带动当日离岸人民币汇率走强。分细项看，产需两旺。生产指数、新定单指数、新出口定单指数分别为52.2%、53.0%、51.3%，比上月升2.4、4.0、5.0个百分点。新定单指数和新出口定单指数分别时隔5个月和11个月重回荣枯线以上，反映需求侧特别是外需仍是环比改善幅度更明显。PMI的表现超出市场预期，有望带动近期相对疲弱的人民币汇率走强。第二是今年首两月规模以上工业企业利润总额按年增长10.2%：得益于去年同期较低的基数水平（去年首两月利润累计按年增速-22.9%），今年首两月利润取得较明显回升，但环比来看，低于去年12月当月按年增速的16.8%，主要缘于利润率的走低，量升价跌现象持续。工业企业库存连续回升，首两月名义库存按年增速上升0.3个百分点至2.4%，实际库存按年增速升0.2个百分点至5%。
美国核心通胀持续降温，但经济仍呈现一定韧性，通胀反弹风险尚未完全消除，美联储决策仍将以来未来数据，预期短期内人民币外部压力不会明显减弱。中国方面，PMI的强势复苏超出市场预期，如能进一步延续将有望提振市场信心，对人民币汇率提供支撑。我们预期二季度美元/人民币汇率将围绕7.2水平双向波动，波幅扩大。
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