利贞 - 申洲目标价108元｜实力股起底
今年以来，申洲国际（2313）毛利率恢复速度加快，销量更呈现强劲增长；相信去库存最坏时期已过，集团将重回正轨，预计2024至2025年其主要客户市场份额将强劲增长。看好公司将受惠产能利用率陆续回升，预期公司于2024年毛利率为27.8%，2025年将升至28.5%，推动盈利有良好表现。建议可于83.4元买入，中长线目标价108元。申洲国际昨日收报86.15元，升3.6元，升幅4.36%。
笔者预期，申洲国际第4季销售增长保持强劲，目前公司的中国工厂产能利用率相信已接近90%，预计利用率将继续恢复，到2024年中期达95%，到2024年底达100%左右，推动毛利率进一步扩张。长远而言，海外产能持续拓张、新客户和新品类将带来业绩增量，都支持公司长远保持盈利稳健增长能力。
毛利率加速回升
申洲国际作为NIKE、Uniqlo、Adidas及Puma等全球品牌的主要供应商，其于内地及亚洲多元化生产基地，以及强大的一体化面料与服装生产力，应能使其继续获得市场份额，特别是在运动服装领域。预期公司2024年的新定单可望取得低双位数按年增长，因为其国际运动服装客户去库存已基本完成，他们开始为新产品下定单，而不是专注出售旧库存。预计国际运动服饰客户定单复苏，将推动定单量增长约13%，支持明年盈利增长。
申洲国际截至2023年6月底止中期业绩，录得营业额115.62亿元（人民币，下同），按年跌14.9%；纯利21.27亿元，按年跌10.1%，每股盈利1.41元，中期息派0.95港元，上年同期派1.06港元。期内毛利为25.95亿元，按年下跌15.4%；毛利率约22.4%，较去年同期下降0.2个百分点。
上半年来自运动类产品的销售额按年下跌约19.9%，该类产品占总销售额约74%；休闲类产品销售额按年上升约10.1%，占总销售额约19.9%；内衣类产品销售额按年上升约0.4%，总销售额约5.3%。集团指，上半年净利润下跌主因汇兑收益净额减少3.73亿元。
利贞
