南商经济研究处 - 数据改善节前稳汇振人币｜南商人民币分析
美国联储局鹰派态度推升美债孳息率，但第2季GDP略微放缓叠加未来风险因素，令美汇指数上周升幅收窄。上周公布的工业利润数据持续边际改善，另外国庆长假期前央行持续稳定汇率预期，上周人民币微升。9月22日至9月29日，美汇指数按周上涨0.56%，至106.174；在岸人民币按周上涨0.01%，至7.2980；离岸人民币按周上涨0.08%，至7.2928；人民币中间价按周下降0.1%，至7.1798。
美核心PCE通胀放缓
外部因素方面，美国8月核心PCE通胀放缓，经济风险因素增加。首先，美国8月核心PCE通胀按年放缓。美国8月PCE通胀按年增3.5%，但核心PCE通胀按年增幅放缓至3.9%符预期。芝商所Fed Watch显示11月加息概率30.8%，但联储局9月会议偏鹰，预期利率将在高位维持一段较长时间。第二，美国政府停摆危机短暂解除，但分歧仍严重。美国国会在2023财年临结束前通过45日短期拨款法案，为政府提供运转资金支援至11月17日，短暂解除停摆危机，但该法案只是推迟截止日期，没有解决根本分歧。第三，美国第2季实际GDP增速略微放缓。美国第2季实际GDP年化增长终值为2.1%，与此前估计一致，但低于首季经上调后2.2%，反映消费者支出、联邦政府支出和贸易出口下滑对经济增长拖累逐渐显现。
内地工业企业利润转升
内部因素方面，9月25日美国10年期国债孳息率升破4.5厘，中美息差扩阔，拖累人民币受压，但人民币对非美货币仍保持强势。9月27日公布工业利润降幅进一步收窄，人民币受提振。9月28日公布的人民币中间价，在持续近1个月兑美元强势后开始调弱，但仍显著高于市场预期，人行持续稳汇。首先，8月工业企业利润实现由降转增。量价改善提振8月规模以上工业企业利润按年增长17.2%，较7月大幅上升23.9个百分点，自2022年7月以来首次实现由降转增。未来随著政策持续发力，工业企业量价有望继续改善，带动工业企业利润持续修复。另外，人行发声坚持稳定汇率预期。人行在上周召开的第3季货币政策例会新闻稿上重申，保持人民币汇率在合理均衡水准上的基本稳定，稳定汇率预期。除此之外，人行持续透过中间价稳汇。9月28日公布的人民币中间价在持续近1个月兑美元强势后开始调弱，或是对近期美汇指数连涨反映，亦是为缓冲进入国庆长假期后的美元上升风险做提前准备。9月28日公布的中间价虽然调弱，但仍较市场预期偏强1426点子，续创有纪录以来偏强程度，央行持续透过中间价稳汇。国庆期间在岸外汇市场休市，直至10月9日才重开，暂时缺少在岸和中间价锚定参照的离岸市场波动性可能加大。
美国8月核心PCE通胀放缓，第2季GDP增速略有放缓，第4季经济将面临学生贷款偿还重启、政府停摆、车企罢工等风险因素，11月加息概率尚低，外部压力增加空间有限。内地稳经济政策传导致中小企需时而且须加大发力。中美息差倒挂幅度逾180个基点，内地长假期期间离岸市场波动性可能加大，但央行稳汇率工具箱储备充足，经济企稳预期有望持续引导人民币中长期回升。笔者预期第4季美元兑人民币汇率，将围绕7.2算双向波动波幅扩大。
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