南商经济研究处 - 人币中长期料续回升｜南商人民币分析
9月制造业PMI高于市场预期，美债利率继续上行；上周在岸人民币市场因假期休市，内地经济修复预期对离岸人民币汇率提供一定支撑。9月29日至10月6日人民币兑美元在岸价按周持平于7.115。人民币兑美元离岸价按周下降0.23%至7.3094。人民币兑美元中间价按周持平于 7.1798。
美国9月制造业PMI持续回升
9月PMI显示经济存在韧性，非农就业数据大超预期，预期高利率仍将维持较长时间。1）美国9月ISM制造业PMI呈现边际改善，但仍处萎缩区间：9月制造业PMI指数按月上升至49%，连续3个月回升且显著高于市场预期，但仍处于萎缩区间。新定单指数反映需求端收缩放缓，生产及就业指数均在荣枯线以上。预期在高息环境下，制造业短期内较难扭转弱势。2）美国9月ISM服务业PMI增长温和放缓：9月服务业PMI指数如期回落至53.6%，但商业活动指数继续提升。大多数受访者仍对未来商业及经济环境看法乐观。我们认为高息对经营利润的挤压影响将持续释放，并预期后续服务业扩张将继续放缓。3）美国9月非农就业数据大超预期：9月非农就业新增33.6万人，显著超过市场预期，同时8月及7月的读数大幅度上修。
内地经济改善预期提供支撑
在岸市场10月9日才重开，上周离岸市场进入一周多的单飞时间，外部压力成为主导力量。10月3日，美元指数升至107.07，创去年11月来新高，10年期美债收益率升破4.8%，离岸人民币承压。但随著美元指数回跌，人民币外部压力缓解，市场对内地经济改善预期仍有望支持人民币中长期回升。1）经济基本面局部见底，仍需政策加码：「金九银十」的旺季兑现力度不强，随著8至9月多地楼市调控政策井喷式出台，中原地产统计称9月是历史上楼市政策调控次数最多的一个月，楼市利好政策和出险房企债务难题交织，后续地产销售信心仍待观察。2）9月信贷预期增强，有望利好人民币：9月是传统信贷大月，加上9月股银票转贴现利率一路上行，3个月和6个月期利率分别升至2.2%和1.6%，其中3个月期利率创一季度以来新高，增加9月信贷加强投放概率，融资需求持续修复有助改善人民币市场预期。3）人民币国际化有序推进：人民币国际化有序推进，环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）最新报告称，8月人民币国际支付份额由7月的3.06%升至3.47%，创纪录新高；人民币国际支付全球排名则维持在第5位，但距离日圆的3.68%占比差距明显收窄。
9月制造业PMI呈边际改善，非制造业PMI增长温和放缓，非农就业数据超预期，表明美国经济仍具韧性，高利率料维持较长时间。内地经济基本面局部见底，市场关注即将公布的信贷社融和物价等经济数据，以及人行行长出席国际货币基金组织年会一事，短期波动料延续，但央行稳汇率工具箱储备充足，经济企稳预期有望持续引导人民币中长期回升。我们预期四季度美元/人民币汇率将围绕7.2水平双向波动，波幅扩大。
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