南商经济研究处 - 人币中长期有望回升｜南商人民币分析
继国际评级机构惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+后，上周国际评级机构穆迪下调多间美国中小银行信用评级，并表示可能下调一些美国大型银行的信用评级，避险情绪提升导致美元升值。8月4日至8月11日，人民币兑美元在岸价按周下跌0.93%，至7.2396；人民币兑美元离岸价按周下跌1%，至7.2601；人民币兑美元中间价按周下跌0.24%，至7.1587。美汇指数按周上涨0.81%，至102.842。
美核心通胀如期回落
美国7月核心CPI如期回落，联储局9月大概率暂停加息。第一，美国7月核心CPI如期回落。美国7月CPI按年上涨3.2%，按月上升0.2个百分点，但低于预期的3.3%；核心CPI则按年升4.7%，按月回落0.1个百分点，符合市场预期，按月上涨0.2%，与上月及预期一致。第二，美国就业市场放缓，联储局9月大概率暂停加息。截至8月5日的申次申请失业救济金人数上升2.1万至24.8万，高于市场预期的23万。就业市场放缓导致年内加息预期下降，Fed Watch资料显示，9月联储局暂停加息可能性高达90%。
内房流动性危机蔓延
内地方面，由于7月多项经济表现欠佳，内需处于底部修复阶段，人民币震荡趋弱。近期再次爆发的内房流动性危机，则加剧人民币资产跌势，上周北向资金净流出约255.8亿元人民币，创近10个月以来单周净流出额新高，离岸人民币跌破7.25关口。首先，内地7月CPI按年转负，PPI按年见底。7月CPI按年由上月0%转跌0.3%，是2021年2月首次下跌，但按月由上月的跌0.2%转升0.2%，结束过去5个月按月连跌，核心CPI按年增速则加快至0.8%。7月PPI按年跌幅自年初以来首次收窄1个百分点至4.4%，料PPI按年跌幅有望持续收窄。另外，内地7月出口受压，对俄罗斯出口和人民币国际交易份额均上升。俄国央行公布7月俄外汇市场人民币交易份额创新高，从6月的39.8%升至44%。除此之外，7月社融和信贷均大幅缩量逊预期。7月新增社融5282亿元，在去年低基数效应下依然按年少增2703亿元，创2016年8月以来单月新低，其中人民币信贷需求下滑是主要拖累。信贷口径下7月新增人民币贷款3459亿元，按年少增3498亿元。最后，民营内房信用风险暴露，传地产调控政策将于1个月内逐步落地。上周初民营内房龙头碧桂园（2007）未能如期偿还境外美元债票息及料中期亏损高达550亿元人民币，打击市场信心。但据报目前四大一线城市地产政策调控方案已上报至中央，地产调控政策细则或将在8月下旬至9月初逐步落地。
美国7月通胀如期回落，9月大概率暂停加息。内地7月经济资料整体表现虽弱，但核心通胀等数据仍释放内需边际修复信号，中长期人民币仍有望在一篮子稳增长政策发挥效应下回升。我们预期3季美元兑人民币汇率将围绕7算双向波动。
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