南商经济研究处 - 人币料续7算波动｜南商人民币分析
上周国际评级机构惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+，美债孳息率上升，中美息差倒挂幅度加深，但上周五公布的美国非农就业数据不及预期，美元升值压力降低，而且中国稳经济政策频出，引导跨境资金回稳，人民币上周收复部分失地。7月28日至8月4日，人民币兑美元在岸价按周下跌0.34%，至7.1729；人民币兑美元离岸价按周下跌0.49%，至7.1879；人民币兑美元中间价按周下跌0.11%，至7.1418。
美非农疲弱降加息预期
美国7月制造业PMI继续萎缩，非制造业PMI大幅回落，新增非农就业疲弱。第一，美国7月ISM制造业PMI轻微回升，但仍处萎缩区间，非制造业PMI则大幅回落。7月制造业PMI指数按月提升0.4个百分点至46.4，低于预期的46.8，连续9个月萎缩；非制造业PMI指数则由6月的53.9下降至52.7，低于预期的53，主要由于商业活动、新定单及雇佣增长放缓导致。第二，美国7月新增非农就业职位疲弱。7月非农就业职位新增18.7万人，低于预期的20万人；失业率按月续降0.1个百分点，至3.5%，低于预期的3.6%；平均时薪按月增加0.4%，高于预期的0.3%，但后续时薪增长压力或将减小，将有助通胀下降，降低年内加息预期。
内地稳经济政策频出
上周人民币对美元震荡下跌。制造业PMI在内需驱动下边际改善，但新出口定单指数反映外需持续受压，涉及扩内需、民营经济和房地产等稳经济政策措施频出，内地经济中长期回升预期，引导人民币上周跌幅收窄。首先，7月制造业PMI改善，但外需仍然受压。7月官方制造业PMI由上月的49边际改善至49.3，高于市场预期，生产保持扩张，内需边际修复速度加快，但新出口定单指数持续降至46.3，韩国7月前20天出口额和越南7月出口额分别按年下滑15.2%和2.1%，外需仍然受压。
另外，国常会定调加强逆周期调节及政策储备研究，稳经济政策措施频出。7月31日召开的国常会提出要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，针对各项实体经济发展突出问题的稳增长政策出台预期持续升温。
第一是恢复和扩大消费政策。7月31日国家发改委多次预告的综合性恢复和扩大消费政策文件出炉，共提出20条针对性举措促消费扩内需。第二是民营经济支持政策。7月24日国家发展改革委在新闻发布会上表示，拟开展民间投资项目推介，涉及总投资约3.2万亿元，并引导银行加大对民间投资贷款支持力度。第三是稳地产政策。继7月14日央行官员对存量房贷利率表态后，8月1日央行、外汇局召开的下半年工作会议明确提出，指导商业银行调整存量房贷利率，引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。
上周美国新增非农就业数据继续疲弱，降低加息预期，外部压力减弱。中国7月制造业PMI持续改善，加上近期房地产、民营经济等稳增长政策陆续出台，但政策对实体经济的提振效应仍需时。我们预期第3季美元兑人民币汇率将围绕7算双向波动。
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