李若凡 - 美降级对汇市影响｜汇市焦点
上周惠誉意外下调美国债务评级，由AAA下调至AA+。市场的即时反应是避险为先。因此，股市下跌，避险货币/商品包括美元、日圆和黄金受到支持，而对风险敏感的货币尤其是商品货币则明显受压。
不过，如果从美国国债的走势来看，评级下调带来的影响似乎并不算太大。避险需求仅轻微压低美债收益率。2年期和10年期美债收益率仍然维持在4.9%和4.15%左右的高位，主因是美国财政部增加长期国债的发行量、美国通胀预期仍然居高不下，且美国经济仍然稳健。而周三美国公布超乎预期的7月ADP就业数据之后，避险货币/商品（即日圆和黄金）回吐升幅，也反映避险需求并非十分强劲。反而，经济数据对市场的影响更大。
非美货币未必持续下跌
至于评级下调对市场情绪没有带来持续影响的原因主要有以下两个。第一，有别于2011年标普下调美国评级的时机（在美国解决债务上限问题之前下调，因此引发市场恐慌），这一次惠誉的评级下调发生在美国解决债务上限问题之后。因此，市场情绪受到的冲击不大。第二，近期数据包括美国第二季GDP显示美国经济增长超乎预期。在经济比预期强劲的情况下，评级下调自然也不至于引起市场担忧。
因此，对于汇市而言，美国评级下调可能只是引起波动的小插曲。焦点料将快速转移至数据上，包括本周即将公布的美国通胀率。根据最近各大央行会议结果，主要央行包括欧洲央行、美联储、澳储行和英国央行的未来加息路径都将取决于经济数据。因此，数据对汇市的影响不容小觑。
不过，即使美国数据造好，从而促使市场重新增加对美联储今年之内进一步加息的押注，同时削减对该央行明年减息的押注，相信在美国利率已经达到5.5%高水平的情况下，进一步加息的空间将是有限的。实际上，自从去年第四季开始，市场预测美联储将不再激进加息，利率优势消退的预期，已导致美元指数反复下跌（技术层面呈现下行趋势）。因此，美元指数虽然面临一定的上升压力，但升幅可能有限，阻力位可能在103.5-104左右。
换言之，非美元货币未必持续下跌。例如，日圆和人民币近期明显回落。不过，就日本而言，即使日本央行短期内未必立即再次调整政策，但市场对日本政府于145左右干预的担忧可能令美元/日圆在145遇阻。至于中国，若近期监管当局承诺的经济刺激措施如期落地，并对经济带来支持，同时中国央行继续传达缓和人民币贬值压力的意向，相信美元/离岸人民币也将在7.25-7.30区间内遇阻。
星展香港环球市场策略师
李若凡
