南商经济研究处 - 经济疲弱人币短期受压｜南商人民币分析

南商人民币分析

南商经济研究处

2023-07-25 00:00 HKT

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产经专栏

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上周美国数据显示，零售及房地产表现温和，就业市场边际降温，叠加本月大概率加息后，市场预期进一步加息空间有限，美元升值压力降低；内地次季经济虽然稍逊预期，但是央行、外汇局稳汇工具出手，人民币收复部份失地。7月14日至7月21日，人民币兑美元在岸价按周下跌0.64%，至7.1876；人民币兑美元离岸价按周下跌0.41%，至7.1881；人民币兑美元中间价按周下跌0.19%，至7.1456。美汇指数按周上升1.16%，至101.071。
美加息周期或告终

美国6月零售转弱，房地产现降温迹象，7月大概率加息后，进一步加息可能降低。首先，美国6月零售转弱。美国6月零售销售按月升0.3%，低于市场预期的升0.5%，按年增速下降0.5个百分点至1.5%；核心零售销售按月升0.3%，符合市场预期，高于5月的按月增0.1%。6月非农就业数据则显示，劳动力增长不及预期，工资涨幅放缓，或令零售继续转弱。

另外，美国房地产市场现降温迹象。美国6月成屋销售年化总数按月下降3.3%，至416万套，主要受成屋供应量偏低影响。6月待售成屋供应量下降至2.6个月，低于2019年疫情前约3.7个月。另外新屋供给也有所下滑，美国6月新屋动工总数年化为143.4万套，低于预期的148万套，按月由上月的大增15.3%转跌8%。在高利率环境下买楼贷款成本上升；由于市场已消化7月大概率加息，预期短期房屋销售将继续偏软。

上周人民币对美元汇率先抑后扬，7月17日国家统计局公布的次季GDP逊预期，拖累人民币回落。但于7月20日开盘前，央行、外汇局上调全口径跨境融资宏观审慎调节参数，在岸和离岸人民币应声大涨，盘中升破7.18关口。上周稳经济政策相继出台，抑制人民币单边贬值预期。
内地出手稳汇率

第一，内地次季GDP按年增长6.3%，稳经济政策相继出台。由于上季GDP增速逊预期的升6.9%，外需回落和房地产探底，对经济拖累影响较明显。三头马车中，最终消费支出拉动次季经济增长5.32个百分点，是经济保持增长的第一大拉动力，积压出行消费需求带动服务类消费持续复苏。1至6月固定资产投资完成额累计按年增长3.8%，慢于去年同期增速，民间投资累计按年下滑至跌0.2%，近期促进民间投资政策措施密集发布，关注下半年落实情况。然而房地产市场仍在深度调整，1至6月房地产开发投资完成额累计按年跌幅扩至7.9%，由于居民置业预期谨慎，需求低迷限制供应端修复。

第二，央行、外汇局稳汇率工具出手。7月20日央行和国家外汇管理局发布公告，将企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。央行上次动用该工具是在去年10月25日离岸人民币已跌破7.3关口时，上调宏观审慎调节参数有助鼓励企业根据自身资产情况跨境融资，外币资金可兑换为人民币使用，亦可促进境外资金流入，增加境内美元流动性，稳定人民币汇率预期。

美国6月通胀超预期回落，上周宏观数据表现温和。中国近期经济基本面修复仍未企稳，拖累人民币短期走势，但稳经济政策密集出台，央行、外汇局亦出动稳汇率工具，下半年经济企稳预期料将持续引导人民币中长期回升。笔者预期第3季美元兑人民币汇率将围绕7算水平双向波动。
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