李若凡 - 人币日圆后市偏淡｜汇市焦点

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李若凡

2023-07-10 00:00 HKT

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产经专栏

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日圆和离岸人民币相对美元汇率跌至2022年底以来的最低水平，主要是因为收益率差距较大。随著美元兑日圆逼近145，日本政府试图通过口头干预来缓解日圆下行压力。具体而言，日本财务大臣表示，如果货币市场波动过度，他们将做出适当回应。日本央行副行长的言论更令市场猜测，该央行可能在7月会议调整收益率曲线控制措施。

同样随著人民币跌至2021年4月以来的最低位，中国人民银行最近采取行动（主要是通过强于预期的人民币每日定盘价）来缓和人民币跌势。另外据报大型国有银行出售美元以支持人民币，并纷纷下调美元存款利率。再者，中国央行主导的媒体称当局有充足的工具来稳定货币市场。
干预行动仅短暂支持

如果日圆和离岸人民币进一步下跌，日本政府和中国人民银行有可能采取进一步行动放缓当地货币跌势。就日圆而言，市场正在关注日本政府何时会在外汇市场进行直接干预，因去年9月当美元兑日圆在145.90附近交易时（当前现货价格为144.35），日本政府开启几轮干预。

就人民币而言，除了通过大型国有银行出售美元，以及设定强于预期的人民币中间价之外，中国人民银行还可能采取一些其他措施，例如下调外汇存款准备金率。

然而，此类行动通常只能为货币提供短暂的支撑。去年日本政府自9月起开始干预外汇市场（当时美元兑日圆在145左右交易）。不过直至美元和美国国债孳息率回落后，美元兑日圆才于去年10月在151.95见顶。离岸人民币情况也是如此，即美元兑离岸人民币仅在2022年10月达到峰值7.3749。

在基本面没有发生变化下，如果任何干预支持日圆和离岸人民币反弹，都可能会被视为逢高卖出这两种货币机会。如果美元兑日圆未能坚守在145下方，则可能会上试146，甚至148.85。至于美元兑离岸人民币，如果该货币对在7.21或7.26上方盘整，则可能上试7.28，甚至7.30。

尽管如此，笔者认为美元兑日圆和美元兑离岸人民币未必轻易重回2022年高位，原因有以下三个。首先，美汇指数不太可能再创去年的20年高位，因为联储局收紧货币政策空间正在缩小，主要经济体包括英国和欧罗区增长也优于预期。其次，中国的经济前景应该比去年坚持清零政策时乐观。第三，如果工资增长强劲有助于维持高通胀，日本央行仍可能开启货币政策正常化。
星展香港环球市场策略师
李若凡