李若凡 - 商品货币或维持区间波动｜汇市焦点
李若凡
2023-07-17 00:00 HKT
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今年以来，三种商品货币（澳元、加元和纽元）表现不佳，在G7货币中仅跑赢日圆。近期随著美汇指数跌穿100关键支撑位，并创2022年4月以来新低，非美元货币显著反弹。然而相比3种欧洲货币包括欧罗、瑞郎和英镑升至逾1年新高，澳元和纽元仍未创年初至今新高，加元也只是升至去年9月以来高位。
笔者认为有两个因素限制商品货币上涨空间。首先，中国复苏缓慢和全球经济衰退担忧。此前市场对中国经济重新开放后快速复苏乐观展望，支持大宗商品和大宗商品货币上涨。然而，随著数据显示中国复苏速度远慢于预期，市场对中国需求不如预期担忧，导致商品货币回吐涨幅。
即使近期有所反弹，铁矿石价格仍较3月年初至今高位下跌超过10%。同样虽然OPEC+计划削减石油产量支持油价反弹，纽油价格较4月高位仍下跌逾7%。最近中国人民银行减息，同时政府扩大政策支持低迷的房地产市场。中国还表示迫切需要采取进一步的经济支持措施。然而，在刺激措施为中国实际经济带来支持前，市场对中国经济前景疲软和对全球衰退的担忧，可能会限制大宗商品的上涨空间。
其次，澳储行、加拿大央行和纽储行预期不会比联储局更加鹰派。在澳储行最近暂停加息后，市场削减对该央行加息押注。目前市场只预计澳储行到2023年底只会再加息一次。上周纽储行也暂停加息，为近2年来首次。由于纽储行重申若维持当前利率一段时间，有信心通胀将回落至目标范围内。因此市场预计，纽储行将在2024年上半年之前维持利率不变。至于加拿大央行，尽管该央行如期加息，并上调通胀和经济增长预期，但市场认为该央行在今年余下时间将按兵不动。
尽管如此，3种商品货币下跌空间看起来有限。首先，近期彭博CFTC CME纽元和加元的非商业合并净头寸均由「净空头」转为「净多头」。这表明市场对这两种货币的看跌情绪可能有所减弱。这可能有助于限制两种货币的下跌空间。
澳加纽央行取态偏鸽
其次，如果中国的复苏在近期刺激措施的带动下有所改善（中国6月份的信贷增长已经远超预期），澳元也将受到支持。
最后，从收益率差距来看，即使联储局主席鲍威尔表示年底前可能还需要两次加息，该央行的加息周期也已接近尾声。在加息1至2次之后，市场可能重新增加对联储局减息押注，而美国国债孳息率可能会回落。在这种情况下，尽管澳储行、纽储行和加拿大央行短期内不会比联储局更加鹰派，但中期内这些国家与美国之间的孳息率差距可能会缩小，并有助限制3种商品货币下跌空间。
总括而言，笔者预计美元兑加元、澳元兑美元和纽元兑美元，短期可能在1.3050至1.3450、0.66至0.70，以及0.6050至0.6450区间交易。
星展香港环球市场策略师
李若凡
笔者认为有两个因素限制商品货币上涨空间。首先，中国复苏缓慢和全球经济衰退担忧。此前市场对中国经济重新开放后快速复苏乐观展望，支持大宗商品和大宗商品货币上涨。然而，随著数据显示中国复苏速度远慢于预期，市场对中国需求不如预期担忧，导致商品货币回吐涨幅。
即使近期有所反弹，铁矿石价格仍较3月年初至今高位下跌超过10%。同样虽然OPEC+计划削减石油产量支持油价反弹，纽油价格较4月高位仍下跌逾7%。最近中国人民银行减息，同时政府扩大政策支持低迷的房地产市场。中国还表示迫切需要采取进一步的经济支持措施。然而，在刺激措施为中国实际经济带来支持前，市场对中国经济前景疲软和对全球衰退的担忧，可能会限制大宗商品的上涨空间。
其次，澳储行、加拿大央行和纽储行预期不会比联储局更加鹰派。在澳储行最近暂停加息后，市场削减对该央行加息押注。目前市场只预计澳储行到2023年底只会再加息一次。上周纽储行也暂停加息，为近2年来首次。由于纽储行重申若维持当前利率一段时间，有信心通胀将回落至目标范围内。因此市场预计，纽储行将在2024年上半年之前维持利率不变。至于加拿大央行，尽管该央行如期加息，并上调通胀和经济增长预期，但市场认为该央行在今年余下时间将按兵不动。
尽管如此，3种商品货币下跌空间看起来有限。首先，近期彭博CFTC CME纽元和加元的非商业合并净头寸均由「净空头」转为「净多头」。这表明市场对这两种货币的看跌情绪可能有所减弱。这可能有助于限制两种货币的下跌空间。
澳加纽央行取态偏鸽
其次，如果中国的复苏在近期刺激措施的带动下有所改善（中国6月份的信贷增长已经远超预期），澳元也将受到支持。
最后，从收益率差距来看，即使联储局主席鲍威尔表示年底前可能还需要两次加息，该央行的加息周期也已接近尾声。在加息1至2次之后，市场可能重新增加对联储局减息押注，而美国国债孳息率可能会回落。在这种情况下，尽管澳储行、纽储行和加拿大央行短期内不会比联储局更加鹰派，但中期内这些国家与美国之间的孳息率差距可能会缩小，并有助限制3种商品货币下跌空间。
总括而言，笔者预计美元兑加元、澳元兑美元和纽元兑美元，短期可能在1.3050至1.3450、0.66至0.70，以及0.6050至0.6450区间交易。
星展香港环球市场策略师
李若凡
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