廖嘉豪 - 日股回购规模可观｜花旗看天下

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廖嘉豪

2023-06-13 00:00 HKT

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产经专栏

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日本今年第一季GDP修订后按年增长2.7%，明显高于预期的1.9%。企业投资强劲是向上修订的主要驱动力之一，反映尽管对全球经济放缓的担忧下，企业情绪仍有韧性。另一方面，库存贡献也提振GDP数据，反映企业正在积极恢复库存，尤其汽车行业的晶片。日本政府取消疫情限制、外国游客回归之后，当地经济正在追赶其他国家。压抑需求仍有复苏空间，而且更多企业在今年或增加投资，日本经济在未来几个月应该可保持韧性。

日本股市今年表现理想，日经平均指数年初至今录得超过20%升幅，东证指数年初至今亦上升近16%。花旗认为，提高股息和/或股份回购是日本股票表现强劲的因素之一。

东京证券交易所于3月31日要求市帐率低于1倍的公司，具体提出将如何提高股本回报率及估值。截至4月23日，大约50%东证指数成份股公司的市帐率为1倍以下，远高于标普500的7%，泛欧600指数的23%，以及MSCI中国指数的24%。
约4成公司提高股息

在刚结束的财季，许多公司宣布提高股息和/或股份回购，大约40%的公司宣布提高股息，减少股息的公司少过20%，每股股息（DPS）加减差异（宣布调高股息的百分比与宣布削减股息的百分比）仍然很高，达到26%左右。过去20年，最高每股股息加减差异为2021年的29%，26%仍是过去20年间较高水平。

另外，大约200间公司（占总数近10%）宣布股份回购，总计高达3.7万亿日圆。虽然与一年前相比，宣布提高股息或股份回购的公司数目有所减少，而且各自的金额也有所下降，但在2023/2024财年整体盈利指引较预期低7%，以及全球经济存在重大不确定性的背景下，相关回购的规模仍然是积极。

花旗留意到股份回购相对不受盈利环境影响，即使在熊市，宣布股份回购后的股价上升情况也可持续。最有可能令投资者重视的股份回购计划包括：（1）股份回购占市值相对较大部份；（2）过去较少执行股份回购的公司；（3）议定回购的金额除以预定的股票数量（即拟定回购价）比当前股值高。资本市场改革或是提高日本股市估值和回报的催化剂。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
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