廖嘉豪 - 欧股明年潜在回报可观｜花旗看天下

花旗看天下

廖嘉豪

2023-06-20 00:00 HKT

阅讀更多

产经专栏

內容

欧洲央行的加息周期已开始影响经济，贷款需求大幅下降。花旗预期，欧洲央行加息至4%。虽然收紧货币政策或最终导致经济衰退，但随著去年能源危机解除和欧洲薪金增长加快，欧洲居民的实际收入有望录得正增长。劳动力市场强韧加上疫情时期的额外储蓄，应有助刺激2023年和2024年的消费支出，衰退有机会推迟至2024下半年才出现。

欧洲股票或有望在2024年中，录得约中高单位数回报。花旗预期，泛欧Stoxx 600指数有机会在2024年中达到500点。虽然泛欧Stoxx 600指数在今年的目标暂维持不变在445点水平，表示未来数月欧洲股票较大机会区间上落，主要受欧洲央行收紧货币政策，以及美国潜在衰退对欧洲每股盈利的负面影响。但随著欧洲通胀见顶及央行转向，欧洲股票亦较大机会抵御在今年年尾或明年年头出现的盈利下滑风险。

泛欧Stoxx 600指数目前的预期市盈率约在13倍水平，比长期中位数14倍低。泛欧Stoxx 600指数年中500点的目标水平，代表预期市盈率回复至长期中位数14倍水平。

欧洲股票目前的市盈率比美国折让近30%，接近过去30年最大的折让水平，亦远高于长期中位数的15%折让。欧洲股票大部份板块的估值都比美国同业低，能源、零售食品及银行比美国同业折让幅度最大。虽然欧洲股票估值长期比美国低，但目前折让幅度似乎过大。

投资者可重点关注3个欧洲股票投资主题。其一是美国利率或见顶：欧洲股票历史上在联储局最后一次加息后的6个月逐渐走高，平均回报约5%左右，期间防守类板块如健康护理、公用及资讯科技表现较好。投资者可留意高自由现金流利润率（反映高质量）和低短期债务（较低的利率风险）的公司，如必需消费品、健康护理和资讯科技等行业股。
可留意银行保险汽车股

其二是应对经济衰退风险：欧洲股市比美国较受经济周期影响，需小心与美国经济相关度高，尤其受美国经济周期性影响较大的企业。

其三是关注高质量股票：预期欧洲面对低增长及高通胀环境下，增长型和防守型股票或跑赢周期股，投资者可留意有高股息韧性的行业，当中银行、保险及汽车行业，在2023年股息率及2024年预期每股派息增长两方面的综合评估中占优。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪