南商经济研究处 - 美汇升势料放缓｜南商人民币分析
南商经济研究处
2023-05-30 00:00 HKT
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美债上限谈判现曙光，加上减息预期降温，支持美汇指数。5月19日至5月26日，人民币兑美元在岸价按周跌0.7%，至7.0640；人民币兑美元离岸价按周跌0.7%，至7.0739；人民币兑美元中间价按周跌0.6%，至7.0760。
美债协议有待过关
美国债务上限达成原则性协议，5月联储局会议纪录欠缺暂停加息信号。第一，美国债务上限协议最快周三表决。市场过去1周持续憧憬债务上限问题快将解决，上周六晚美国总统拜登与共和党众议院议长麦卡锡，就债务上限达成原则性协议，麦卡锡称将争取周三进行表决。双方同意包括提高联邦政府约31.4万亿美元债务上限，为期2年，并收回数百亿美元已获国会通过、并未动用的抗疫资金。另外，协议会加快审批部份能源项目、缩减国税局部份拨款。协议亦限制未来支出，明年非国防开支须与今年维持同一水平，至2025年才可增加1%。即使拜登与共和党领袖麦卡锡达成原则性协议，麦卡锡仍须在众议院取得过半门槛的218张支持票，令协议呈上参议院。但麦卡锡在年初众议院议长选举经历历史性的15轮投票，反映他未能取得党内偏右党友支持，因此议案或于众议院出现阻力。第二，5月联储局会议纪录未明确释出暂停加息信号。上周三公布的5月议息会议纪录主要有2个讯息，首先是内部对后续加息未达成一致，另外是委员认为下半年温和衰退是必然事件。联储局为求在通胀与经济增长寻求平衡，6月利率大概率维持在5至5.25厘，下半年维持高利率，在未出现衰退迹象前不会轻易发出减息信号。债务上限危机露出曙光叠加美国减息预期降温，支撑美汇指数，最新芝商所FedWatch工具显示，市场预期美国最快于11月减息0.25厘，年底市场预期利率落在5至5.25厘区间，按周上涨0.5厘。美汇指数按周上升1%，至104.213。
内地工业盈利仍受压
内地方面，4月规模以上工业企业盈利依然受压。1至4月规模以上工业企业利润总额，按年较上月边际改善0.8个百分点，至跌20.6%，但跌幅维持双位数，其中4月利润按年跌幅，较3月收窄1个百分点至18.2%，但撇除去年低基数影响后，4月利润2年平均增速从3月的跌4%，下降至跌13.5%。工业企业整体盈利条件仍受需求不振拖累，其中采矿业和原材料加工业利润按年跌幅仍深。企业加速去库存，截至4月底产成品存货按年增速，较前值降3.2个百分点至5.9%，创2019年12月以来新低，5月数据亦显示需求疲弱持续拖累生产资料价格。企业利润仍在探底，市场关注扩内需政策对企业经营信心改善。
短期而言，即使美国债务上限达成一致，但是行政流程仍将持续一段时间，并拖累市场波动，目前市场已充份定价债务上限谈判和最终协议落实，后续美汇指数上升力度将放缓，对比人民币将产生边际支撑作用，笔者维持第2季美元兑人民币汇率将围绕6.8算双向波动预期。
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美债协议有待过关
美国债务上限达成原则性协议，5月联储局会议纪录欠缺暂停加息信号。第一，美国债务上限协议最快周三表决。市场过去1周持续憧憬债务上限问题快将解决，上周六晚美国总统拜登与共和党众议院议长麦卡锡，就债务上限达成原则性协议，麦卡锡称将争取周三进行表决。双方同意包括提高联邦政府约31.4万亿美元债务上限，为期2年，并收回数百亿美元已获国会通过、并未动用的抗疫资金。另外，协议会加快审批部份能源项目、缩减国税局部份拨款。协议亦限制未来支出，明年非国防开支须与今年维持同一水平，至2025年才可增加1%。即使拜登与共和党领袖麦卡锡达成原则性协议，麦卡锡仍须在众议院取得过半门槛的218张支持票，令协议呈上参议院。但麦卡锡在年初众议院议长选举经历历史性的15轮投票，反映他未能取得党内偏右党友支持，因此议案或于众议院出现阻力。第二，5月联储局会议纪录未明确释出暂停加息信号。上周三公布的5月议息会议纪录主要有2个讯息，首先是内部对后续加息未达成一致，另外是委员认为下半年温和衰退是必然事件。联储局为求在通胀与经济增长寻求平衡，6月利率大概率维持在5至5.25厘，下半年维持高利率，在未出现衰退迹象前不会轻易发出减息信号。债务上限危机露出曙光叠加美国减息预期降温，支撑美汇指数，最新芝商所FedWatch工具显示，市场预期美国最快于11月减息0.25厘，年底市场预期利率落在5至5.25厘区间，按周上涨0.5厘。美汇指数按周上升1%，至104.213。
内地工业盈利仍受压
内地方面，4月规模以上工业企业盈利依然受压。1至4月规模以上工业企业利润总额，按年较上月边际改善0.8个百分点，至跌20.6%，但跌幅维持双位数，其中4月利润按年跌幅，较3月收窄1个百分点至18.2%，但撇除去年低基数影响后，4月利润2年平均增速从3月的跌4%，下降至跌13.5%。工业企业整体盈利条件仍受需求不振拖累，其中采矿业和原材料加工业利润按年跌幅仍深。企业加速去库存，截至4月底产成品存货按年增速，较前值降3.2个百分点至5.9%，创2019年12月以来新低，5月数据亦显示需求疲弱持续拖累生产资料价格。企业利润仍在探底，市场关注扩内需政策对企业经营信心改善。
短期而言，即使美国债务上限达成一致，但是行政流程仍将持续一段时间，并拖累市场波动，目前市场已充份定价债务上限谈判和最终协议落实，后续美汇指数上升力度将放缓，对比人民币将产生边际支撑作用，笔者维持第2季美元兑人民币汇率将围绕6.8算双向波动预期。
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