李若凡 - 日圆人民币走势向好｜汇市焦点

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李若凡

2023-04-17 00:00 HKT

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产经专栏

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自3月7日以来，大部份货币相对美元走强，在亚太货币当中，日圆和人民币相对美元表现也名列前茅，分别升至129.64（2月初以来新高）和6.8105（2月中以来新高）。

日圆和人民币同时走强，主要有2个原因：第一是美债孳息率显著下跌，令美国与日本以及美国与中国之间的10年期国债孳息率差距，显著收窄超过100个基点；第二是避险需求升温，因美国3间银行倒闭，同时欧洲爆出瑞信风波，令作为传统避险货币的日圆受惠；同时由于中国银行体系与欧美银行体系相关性较低，而且中国经济在重新开放后出现复苏迹象，人民币也发挥一些避险性质。
日圆中线反弹空间大

近期美国超乎预期的就业数据，以及仍然高企的核心通胀率，令市场对联储局5月加息0.25厘预期再度升温。因此美元和美债孳息率一度反弹，相对美元分别回到133和6.90左右低位。

日本央行新行长植田和男重申偏鸽派立场，表示并没有计划对货币政策作出重大改变，令日圆进一步受压。同时中国3月通胀率意外回落至0.7%，反映经济重新开放后，消费并没有快速复苏，亦增添人民币回调压力。

不过由于美国CPI和PPI升幅收窄速度超乎预期，再加上美国3月ISM制造业和服务业指数显著下跌，以及近日联储局官员开始释放较为鸽派信号（例如Goolsbee表示下一步行动应该更加谨慎和耐心），市场对联储局今年下半年至2024年减息预期进一步升温，并与市场对欧洲央行、英国央行及瑞士央行持续加息预期相反。随著欧洲货币不断上升至年内新高，美汇指数反复跌至年内低位100.8左右，人民币和日圆亦随著大势相对美元反弹。

展望未来，笔者认为日圆和人民币走势仍然向好。日本方面，当地通胀率已持续录得2%以上水平。近期OPEC+意外宣布大幅减产，带动纽约期油价格反弹至每桶80美元以上。

另外，日本工资增速可能加快，日本工会中央组织「联合」3月宣布今年春斗加薪幅度中间合计值为3.8%，创29年新高。换言之，日本通胀率可能维持在2%以上。日本央行新行长也承认，日本央行可能需要全面评估其策略，以寻找一个适合进一步实施货币政策正常化的时间。因此笔者认为，该央行将迟早调整收益率曲线控制措施，鉴于日圆偏离5年平均值幅度属G7货币之最，中线日圆料存在较大反弹空间。

中国方面，虽然通胀数据疲软，但其他数据包括PMI、信贷数据，以及出口和贸易顺差等均显示，当地经济在重新开放之后逐步复苏。继近期降准后，中国偏低的胀率将允许央行在有必要时进一步放宽货币政策，以支持经济。假设欧美经济转弱，同时欧美暂停收紧货币政策，人民币将受惠。
星展香港环球市场策略师
李若凡