李若凡 - 美元升势还能延续多久？｜汇市焦点

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李若凡

2023-03-13 00:00 HKT

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产经专栏

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年初，当整个市场都预期美汇指数将反复下跌时，美国陆续公布超乎预期的经济数据，包括1月的非农就业报告、CPI、PPI、零售销售等。与此同时，联储局官员相继发表鹰派言论，多数官员表示支持继续加息，以对抗通胀，因此认为利率峰值可能比早前估计的更高。

其中，联储局官员Bostic支持利率升至5厘以上，并且直到2024年都保持在这个水平。官员Kashkari表示，对3月会议加息0.5厘持开放态度。主席鲍威尔也指如果经济保持强势，联储局将加快加息。因此，市场预期利率峰值由早前的4.85厘左右上调至5.66厘。受惠于此，10年期美债收益率迈向4%左右，为去年11月以来新高，2年期美债收益率上涨至2007年以来最高的5.08%。而受惠于利率优势，美汇指数由2月初的低位反弹逾4.5%，一度高达105.88。
其他主要央行亦「放鹰」

今年1月底，笔者曾在此专栏讨论过3种可能利好美元的情形，而近期美元的反弹，正是因为第一种情形（交易员削减对联储局下半年减息的押注，因为数据显示美国的通胀率比预期更加居高不下，以及劳动力市场比预期更加紧俏）提早实现。不过，经过了近期的一轮调整之后，市场已不再低估联储局保持鹰派的可能性（期货市场隐含的利率明显高于去年12月点阵图显示的利率）。而去年第四季以来累积的美元短仓也应该被逐渐解除。换言之，除非接下来美国公布的就业、通胀、零售销售、PMI等数据持续超乎预期，否则任何劳动力市场转弱或通胀压力缓和的迹象，都有可能驱使市场重新对美国经济衰退感到担忧，并重新增加对联储局暂停加息甚至掉头减息的预期。

另外，值得留意的是，当联储局转鹰时，其他主要央行也传出鹰派信号，例如在欧罗区PMI表现亮丽，以及欧罗区通胀率居高不下的情况下，欧洲央行官员支持3月之后继续加息，其中更有鹰派官员建议直至7月的每一次会议各加息0.5厘。因此，期货市场目前预测欧洲央行将进一步加息约1.5厘，幅度超过联储局的约80个基点。若欧洲央行偏鹰派的立场以及欧罗区稳健的经济支持欧罗兑美元守住1.0500的关口，那么美汇指数的上升空间也可能有限。
经济前景担忧降温削美元需求

再者，由于目前美国和欧洲经济依然呈现较强的韧性，而中国的经济也稳步复苏，市场对全球经济前景的担忧降温，也可能提振风险情绪，从而削弱市场对避险货币美元的需求。

总括而言，这一轮由联储局加息预期调整引发的美元涨势，未必能够持续太久，上方阻力位估计会在106.50至107.80左右。当然，参考笔者早前的文章《三种可能利好美元的情形》，接下来仍然有另外两种情形可能支持美元。因此，美汇指数暂时料在103.50至104水平找到支持，下一个支持位则是101左右。
星展香港环球市场策略师
李若凡