陈正荦 - 中短期优质债券可吼｜花旗看天下

花旗看天下

陈正荦

2023-03-07 00:00 HKT

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产经专栏

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近期美国数据偏强，市场对美国经济今年会否陷入衰退存疑，不过企业盈利呈下降趋势。大多数公司去年第四季度业绩，都超过了分析师不太有期望的预测，表面上掩盖了正在形成的负面现象。

实情是大约90%的标准普尔500指数成份股已经公布了业绩，当中仅约69%的成绩表好过市场预期。剔除受疫情打击最严重的2020年上半年，这次业绩胜预期比率是12年来最低。

花旗担心，市场仍然低估了负面商业周期风险，美股行业分析师目前仍然预测，到2023年第4季度，美国企业盈利有望创历史新高。

花旗估计2023年美股全年每股盈利或将收缩10%。即使最近其他市场分析师削减了2023年的盈利预测，花旗对标准普尔500指数每股盈利预测，仍比他们的全年预期低10%左右。那么，谁可能更准确呢？
部份投资级别债收益率达6%

分析师预计，春季季度每股盈利或将增长31%（按年率计算），但同期的宏观背景，有机会是美国经济活动指标下降最快的时期，因为企业可能通过削减产量来解决高库存问题。当然股价表现通常领先于每股盈利变化。

去年美股下跌近20%，再加上利率飙升，某程度上是预示着2023年企业盈利的趋势。花旗认为，美股可能仍需要几个月的时间，才能反映出当前经济状况及商业活动的进一步疲软。

美国1月经济数据反弹和核心通胀走强，市场为联储局加息步伐预测，迅速重新定价。近几个月短期收益率大幅上升，美国两年期国债收益率上星期升穿过4.9%。投资者可考虑在环球资产配置中增持短期优质债券，因为短期利率高企难以持续，联储局预计长期政策利率平均为2.5%。

花旗将长期美国国债视为投资组合风险管理工具，但已经严重倒挂的收益率曲线，亦鼓励大家更多地投资于收益率最高、价格波动性最低的孳息曲线短端部份。

从1至3年来看，短期美国国债收益率约为4.5%至5%，其中6个月期国库债券是收益率最高的美元主权债券。一些短期投资级别债券的收益率也高达6%。投资者可考虑加以利用，将收益率锁定在4%至6%，除了有助在至少几年内锁定投资组合收入，也为价格波动提供更多保护。

花旗继续看好回报来源最可预测的资产，包括能够支付利息的美国投资级别固定收益工具及派息稳健增长股。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦