陆羽仁 - 汇控回魂 领展憔悴｜金融High Tea

美国通胀再度成为困扰大市的因素，港、美以至内地股市在1月效应冲刺一轮后，整个2月份都在调整气氛中度过，恒指再测试2万点关口，然后外围中国概念股受压低收，估计月内余下交易日，指数仍会在2万点展开攻防战。上周恒指收报200​10点，险守2万点关口，​大市连跌4日，累计跌876点，​​一星期跌709点，连跌4周累插2678点。
本周恒指展2万关攻防战

上周全球股市都不太精神，主要是美国多个经济数据都反映经济仍然强劲，投资者关注未来通胀可能仍高企，联储局将加大加息力度压抑通胀，杜指上周五收市报32816点，再跌336点；纳斯达克指数报11394点，跌195点；标准普尔500指数报3970点，跌42点，跌幅1.05%。

数据显示，美国1月个人消费开支物价指数按月升幅加快至0.6%，按年升幅亦扩大至5.4%；上月消费开支上升1.8%.1月新屋销售上升7.2%，创去年3月后最高水平。美国利率期货显示，交易商预期联邦基金利率9月时升至5.395厘见顶，今年全年利率维持在5厘以上。总结本周杜指及标普指数跌约3%，纳指跌逾3%。

踏入第一季，外围对美国利息估计由乐观趋向保守，资金流向随之变化，高息效应下，热钱可能再度流入债市，削弱其他资产吸引力。现在连大街民众都识讲，无风无浪存钱在银行都有4厘息，点解仲要咁博，喺保守心态下，风险胃纳下降，对股市影响显现，从近日股市表现，不要与联储局对抗的名言仍然有效。

存款利息维持高位的时间，可能比预期长，直接影响投资选择，上个星期有两只股票汇控（005）和领展（823）表现背驰，但同样引起很多投资者议论。
大笨象受惠息升回报增

汇控今年股价表现相对出色，原因主要有两个：其一是利息高企，有利本身拥有大量自有资金的汇控，这些资金产生的回报，发挥以逸待劳，不必辛辛苦苦经营都可以赚的效果；其二是公司出售资产后优化了财政结构，可以回复派发季息，所以月中公布业绩后股价向好，一度创了一年高位，在其他股份脚软软后表现算是亮丽，大笨象很久已没有这样风光。

与汇控相反，领展过去一年变成「堕落天使」，特别系最近宣布供股，引发不少股东怨言。从陆羽仁身边朋友反应发现，不少人都是领展长期股东，部份是买来长线收息，他们帐面盈利甚厚，对近1、2年领展股价转势反应不大，忽然间管理层宣布供股，即时令他们痛感大增，既后悔错失了高位沽货机会，对泵水供股更是心大心细，猛问究竟应该如何回应抽水行动。

中环茶友中，有领展支持者，也有领展淡友，现在公司向股东伸手，支持者大感无瘾，发言权大减，淡友则可以宣扬「伟论」。有看淡茶友话，领展近年管理风格悄悄转变，由过往把公屋商场物业增值，变成投资者。这种心态改变，一来是具潜力的商场好多已改造，二来是去优化前政府物业，好易惹起反弹，被市民政客声讨，形成心魔，于是管理层舍难取易，索性买地自己起楼，又或者走去海外投资。然而，做地产似易实难，最考功夫系入市时间，早前领展投九龙东商业地，以低过之前成交价一截的价钱投得，表面上系执了平货，实际是其他发展商缩手，就系见到高息环境以及区内商业物业供应多。领展执了平地，但资金压力增加，在利息向上之下，却变成有压力、未解决。
领展管理层受心魔所困

香港地少人多，奉行高地价政策，地产算是最好做，但一样是英雄地，启德令不少内房商折㦸沉沙，最近连本地地头龙都被困跑道区，领展在本地圈子是初哥，无法埋堆，除了自己同自己玩，唯有走返内地同欧洲投资，只是这些地方税高供应多，也不是容易赚钱的地方，领展由收租公司变成投资商，周转就无以往咁灵活，最后唯有向股东伸手。

听完看淡茶友的观点，但马后炮于事无补，向前看是否应该供股？茶友话，如果正路计，最好系股东集结力量否决供股，有需要就出售资产减债兼向管理层问责，好过泵水落去。不过，领展管理层「你精我不呆」，今次用5供1集资，毋须开股东会通过，上个星期股份已经除净，在这个状态下，相信好多股东都会「焗供」。在「焗供」情况下，股东有几个选择：一个是不供卖出供股权，执番多少甩身；二是掏腰包泵水；三是出售部份股份，用所得供股，实行自己供自己，不过如果这样做的人多，股价会有压力，未来会下跌逼近供股价。

领展这次抽水，令人想起近年汇控供股，大笨象过去在风雨飘摇日子试过集资，又试过停派息，令小股东伤心不已。今年股价虽然好转，不过好多早年买入股份的投资者，成本价仍然要70、80元以至过100元，多年来成为「望月楼主」，最近股价扬威，他们纷纷发出「何日返家乡」的寄望。
平保施压汇控醒返

领展过去大长升，不少股东都留下美好回忆，虽然这次抽水出乎意料，大部份人都未入肉，应该有力完成集资。要考虑的是，领展发展策略是否如汇控一样，由过往集中好揾好食的香港，变成走去番邦投资。汇控近年表现得对股东权益增加了注意，股价「回魂」转醒，部份与平保（2318）成为主要股东增加施压好有关系。领展这次抽水后表现低调，估计是不想刺激股东；然而，值得留意的是，在今次供股后，领展无论资产或派息能力都有一定的削弱及摊薄，短期不易回复旧观，所以就算今次泵水支持公司，日后股价升番上去，在适当时间都宜减持套现，因为公司好有可能已如昔日汇控，已走完长升长有的日子，变成上完又落、难游旧峰的走势。
陆羽仁