南商经济研究处 - 人币首季料7算徘徊｜南商人民币分析
南商经济研究处
2023-01-04 00:00 HKT
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美国通胀持续放缓，人民币兑美元继续反弹。12月23日至12月30日，人民币兑美元在岸价按周升1.3%，至6.8986；人民币兑美元离岸价按周升1.2%，至6.9220；人民币兑美元中间价按周升0.2%，至6.9646。
美通胀持续回落
美国PCE通胀一如预期回落，高利率导致房地产市场需求萎缩，建筑商延续悲观情绪。首先，美国11月PCE通胀继续降温。11月PCE按年增5.5%符预期，连续5个月升幅放缓；剔除食品与能源价格的核心PCE按年增4.7%，较预期的4.6%为低，连续3个月见回落。11月PCE通胀数据反映美国通胀稳步放缓，配合联储局12月议息会议后放缓加息信号，笔者相信本轮加息周期已届尾声。另外，美国房地产数据偏弱，情况未见好转。美国11月建屋量延续下跌，其中新屋动工量以年率计按月跌0.5%，至142.7万间，高于预期的140万间。虽然整体购房需求偏弱，但建筑商加大优惠力度，推动新屋销售回升。11月新屋销售按月升1.3%，至以年率计64万间，高于预期的60万间，但二手房销售则按月跌7.7%，以年率计409万间，连跌10个月，较预期的420万为低。另外，美国12月全国房屋建筑商协会（NAHB）房产市场指数连跌12个月至31逊预期，创2020年5月以来新低，反映建筑商延续悲观情绪。最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期美联储会在2023年1月及2月分别加息0.25厘，目标利率升至4.75至5厘区间后便会停止加息，并会于2023年12月减息0.25厘。美汇指数按周跌0.8%，至103.5220。
内地疫情冲击短期经济
内地方面，短期疫情冲击影响经济活动，工业利润尚待提升。第一，内地12月制造业及非制造业活动加快收缩。12月制造业PMI按月降1个百分点至47，是连续4个月下跌。从分类指数看，生产指数按月跌3.2个百分点至44.6%，新定单指数亦下跌2.5个百分点至43.9%，反映疫情反弹对生产活动和定单需求的负面冲击继续放大。12月非制造业PMI按月则跌5.1个百分点至41.6，连续7个月下跌。第二，11月累计工业利润按年跌幅加剧。内地11月因应疫情反弹收紧防疫措施拖累整体需求，11月规模以上工业企业实现累计营业收入按年增6.7%，至123.96万亿元人民币，增幅较前值低0.9个百分点。同期规模以上工业企业累计利润按年下跌3.6%，至7.72万亿元人民币，跌幅较前值加深0.6个百分点。展望未来，内地于去年12月起改善放宽防疫措施后确诊数字有所上升，短期对供应链及内地需求冲击较大。然而根据外国经验，放宽防疫数月后疫情将会明显消退，有利中长期经济增长。内地当前重点著眼减轻短期经济冲击，加上央行、财政部等部门亦于去年12月底加大政策支持力度，笔者相信2023年首季内地加码稳经济政策可能性高。
美国11月CPI及PCE物价指数皆指向通胀压力正在降温，相信本轮加息周期已届尾声，美元强势阶段已过。内地短期经济数据仍受疫情冲击，但市场憧憬疫情高峰过后，经济将加快修复，笔者维持2023年首季美元兑人民币汇率将围绕7算水平双向波动预期。
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美通胀持续回落
美国PCE通胀一如预期回落，高利率导致房地产市场需求萎缩，建筑商延续悲观情绪。首先，美国11月PCE通胀继续降温。11月PCE按年增5.5%符预期，连续5个月升幅放缓；剔除食品与能源价格的核心PCE按年增4.7%，较预期的4.6%为低，连续3个月见回落。11月PCE通胀数据反映美国通胀稳步放缓，配合联储局12月议息会议后放缓加息信号，笔者相信本轮加息周期已届尾声。另外，美国房地产数据偏弱，情况未见好转。美国11月建屋量延续下跌，其中新屋动工量以年率计按月跌0.5%，至142.7万间，高于预期的140万间。虽然整体购房需求偏弱，但建筑商加大优惠力度，推动新屋销售回升。11月新屋销售按月升1.3%，至以年率计64万间，高于预期的60万间，但二手房销售则按月跌7.7%，以年率计409万间，连跌10个月，较预期的420万为低。另外，美国12月全国房屋建筑商协会（NAHB）房产市场指数连跌12个月至31逊预期，创2020年5月以来新低，反映建筑商延续悲观情绪。最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期美联储会在2023年1月及2月分别加息0.25厘，目标利率升至4.75至5厘区间后便会停止加息，并会于2023年12月减息0.25厘。美汇指数按周跌0.8%，至103.5220。
内地疫情冲击短期经济
内地方面，短期疫情冲击影响经济活动，工业利润尚待提升。第一，内地12月制造业及非制造业活动加快收缩。12月制造业PMI按月降1个百分点至47，是连续4个月下跌。从分类指数看，生产指数按月跌3.2个百分点至44.6%，新定单指数亦下跌2.5个百分点至43.9%，反映疫情反弹对生产活动和定单需求的负面冲击继续放大。12月非制造业PMI按月则跌5.1个百分点至41.6，连续7个月下跌。第二，11月累计工业利润按年跌幅加剧。内地11月因应疫情反弹收紧防疫措施拖累整体需求，11月规模以上工业企业实现累计营业收入按年增6.7%，至123.96万亿元人民币，增幅较前值低0.9个百分点。同期规模以上工业企业累计利润按年下跌3.6%，至7.72万亿元人民币，跌幅较前值加深0.6个百分点。展望未来，内地于去年12月起改善放宽防疫措施后确诊数字有所上升，短期对供应链及内地需求冲击较大。然而根据外国经验，放宽防疫数月后疫情将会明显消退，有利中长期经济增长。内地当前重点著眼减轻短期经济冲击，加上央行、财政部等部门亦于去年12月底加大政策支持力度，笔者相信2023年首季内地加码稳经济政策可能性高。
美国11月CPI及PCE物价指数皆指向通胀压力正在降温，相信本轮加息周期已届尾声，美元强势阶段已过。内地短期经济数据仍受疫情冲击，但市场憧憬疫情高峰过后，经济将加快修复，笔者维持2023年首季美元兑人民币汇率将围绕7算水平双向波动预期。
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