南商经济研究处 - 内地上月经济数据逊预期｜南商人民币分析

南商人民币分析

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2022-12-20 00:00 HKT

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内地11月经济数据弱于预期，拖累人民币兑美元回落。12月9日至12月16日人民币兑美元在岸价按周跌0.2%，至6.9740；人民币兑美元离岸价按周跌0.2%，至6.9774；人民币兑美元中间价按周跌0.3%，至6.9791。
美通胀回落缓加息

外部因素方面，美国11月通胀低于预期，联储局放缓加息步伐至0.5厘，令市场加息预期降温。首先，美国CPI延续回落，但服务通胀仍处高位。美国11月CPI按年增7.1%，低于市场预期的7.3%；剔除食品和能源价格的11月核心CPI按年增6%，低于预期的6.1%。展望明年上半年通胀，将受2022年高基数水平及核心商品通胀下跌带动进一步回落。此外，联储局一如预期放缓加息步伐。联储局于12月议息会议加息0.5厘，将联邦基金利率上调到4.25至4.5厘区间，符合市场预期。虽然联储局主席鲍威尔会后言论偏鹰，但市场认定联储局会为了达到经济软著陆加快放缓加息。最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期联储局会在2023年2月加息0.25厘，到4.5至4.75厘区间，2023年底政策利率预期为4.25至4.5厘区间，两者皆按周下跌0.25厘。美汇指数按周跌0.1%，至104.701。
内地可望再放宽币策

内部因素方面，11月经济受疫情扰动的持续冲击，金融数据反映信贷需求较弱。第一，内地11月实体经济数据表现疲弱。11月疫情扰动对实体经济负面影响加深，叠加海外需求受激进加息拖累，11月全国规模以上工业增加值按年增长2.2%，低于预期的3.6%；11月社会消费品零售总额按年-5.9%，低于预期的-3.7%。首11个月全国固定资产投资按年增长5.3%，低于预期的5.8%。内地短期经济或受确诊人数反弹而波动较大，但市场气氛改善将加快疫情消退后经济修复。第二，11月金融数据反映货币供应充裕，但实质信贷需求偏弱。新增社会融资规模1.99万亿元，低于预期的2.1万亿元，按年少增6109亿；M2按年增长12.4%，高于预期的11.7%及前值的11.8%。央行于11月再次全面降准0.25厘，释放5000亿元流动性，推动11月M2增速维持高位，表明货币供应充裕，但实体经济受疫情扰动下信贷需求较弱，导致社融增量及新增人民币贷款不及预期。虽然短期疫情波动导致稳经济压力仍存，但是上周中央经济工作会议释放出明年「稳增长扩内需」明确信号，宽货币基调预期延续，我们相信明年首季内地货币政策有望再次放松。

美国通胀持续，加息周期接近尾声，已成市场共识。中国短期受疫情感染人数上升，影响经济表现波动，但防疫措施的有序放松，叠加中央经济工作会议释放积极信号，将提振市场对宏观基本面的信心，笔者预计明年首季美元兑人民币将围绕7算水平双向波动。
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