南商经济研究处 - 内地「新十条」宽疫控｜南商人民币分析

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2022-12-13 00:00 HKT

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产经专栏

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内地公布「新十条」放宽防疫措施，人民币兑美元延续升势。12月2日至12月9日，人民币兑美元在岸价按周升1.3%，至6.9584；离岸价按周升0.8%，至6.9643；中间价按周升1.4%，至6.9588。
美国PPI较预期稍高

美国PPI数据胜预期，非制造业PMI亦高于预期，申领失业救济金人数显示劳动力市场边际降温。首先，美国11月PPI回落幅度较预期弱。11月PPI按年增长7.4%，稍高于预期的7.2%；剔除食品和能源价格的核心PPI按年增长6.2%，高于预期的5.9%。由于核心通胀已处回落区间，持续加息对制造业活动及消费者信心的负面影响亦已显现，令联储局未来大幅加息可能降低。

另一方面，美国ISM非制造业PMI加快扩张。11月ISM非制造业PMI按月升2.1个百分点至56.5，超出市场预期的53.1，主要受11月假日季节因素对服务需求提振，其中商业活动指数上升9个百分点至64.7，为2021年12月以来最高水平。

除此之外，美国劳动力市场小幅降温。截至12月3日首次申领失业救济金人数按周增加至23万人符合预期；持续申领失业救济金人数按周增6.2万人至167.1万人，为2月以来最高水平。根据芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期联储局在12月加息0.5厘，至4.25至4.5厘区间，2023年底政策利率预期为4.5至4.75厘区间，皆按周持平。2023年5月峰值利率预期按周上升0.25厘，至5至5.25厘区间。美汇指数按周升0.3%，至104.81。

内地方面则放宽防疫措施，11月通胀水平温和，给予政府放宽货币政策空间，外汇储备小幅上升。第一，内地发布「新十条」改善防疫措施。国务院联防联控机制发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（下称「新十条」），明确放宽防疫政策。「新十条」公布后，市场认为内地退出动态清零政策，经济活动将加快恢复，更有市场人士估计中港可望明年上半年通关，刺激上证指数和恒生指数上周分别上升1.6%和6.6%。

第二，内地11月通胀压力温和。11月CPI按年按月下跌0.5个百分点至1.6%，符合市场预期；剔除食品和能源价格的核心CPI按年升幅维持在0.6%，与上月一致。另外，11月PPI按年下跌1.3%，跌幅低于预期1.5%。整体来看，11月受疫情冲击下内需疲弱，加上PPI反映生产成本下降，CPI通胀压力轻微。CPI与PPI走势分歧，显示终端价格上升但成本下降，企业盈利或会改善，较低通胀压力亦给予央行更多放宽货币政策空间。
「新十条」带动市场气氛好转

第三，外汇储备连续两个月上升。受美元上月回软约5%，带动非美元货币资产折算美元后价格上升带动，11月中国外汇储备按月增650.61亿美元，至3.117万亿美元，创今年5月以来新高。中国外汇储备保持稳定，叠加放宽防疫措施，对人民币基本面影响正面。

本周离岸人民币受中国放宽防疫措施提振市场信心，11月通胀数据显示央行仍有空间放宽货币政策，笔者维持第四季美元兑人民币汇率围绕7算水平双向波动预测。
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