南商经济研究处 - 储局趋鸽美汇回落｜南商人民币分析
南商经济研究处
2022-10-25 00:00 HKT
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美国加息预期小幅回落，人民币兑美元跌势趋缓。10月14日至10月21日人民币兑美元在岸价按周跌0.5%，至7.2306；人民币兑美元离岸价按周跌0.1%，至7.2299；人民币兑美元中间价按周跌0.1%，至7.1186。
市场加息预期降温
美国9月工业生产维持强劲，但激进加息对市场需求压抑开始显现，对房地产的影响尤其明显，联储局官员言论及市场消息皆预期将放缓加息步伐。首先，美国9月工业生产较预期为佳。美国9月工业生产按月上升0.4%，产能利用率按月意外升0.2个百分点至80.3%，创2018年8月以来新高，反映美国工业制造活动进一步扩张。另一方面，激进加息对房地产市场的负面影响继续呈现。美国成屋销售连续8个月下跌，9月按月跌1.5%，至以年率计471万间，稍高于预期的470万间；新屋动工量按月下降8.1%，至以年率计143.9万间，差于预期的147.5万间。除此之外，联储局褐皮书显示整体需求有减弱迹象。受利率上升、通胀和供应链问题等因素影响需求，12个地区中有4个地区的经济活动变化不大，2个地区的经济活动则下降。就业市场方面，部份企业忧虑经济下滑而冻结招聘，反映加息抑制劳动力需求开始显现。另外，联储局官员试图调整鹰派市场预期。美国三藩市联储银行总裁戴利指，联储局正接近考虑放缓加息步伐；《华尔街日报》报道亦指，联储局可能于11月议息会议中商讨应否在12月收窄加息幅度。最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期12月将加息0.5厘，较前一周预期低0.25厘。美汇指数按周跌1.1%，至112.012。
内地房地产有望筑底回升
内地方面，10月宽信贷持续，融资放宽及销售改善下房地产市场有望筑底回升。第一，政策性银行及商业银行继续加大配套融资助力投资增长。上季国家开发银行基础设施投资基金已投放资本金3600亿元人民币，支持专案逾800个。商业银行基础设施基金项目配套融资业务相继落地，以及国常会于9月部署依法用好5000多亿元人民币专项债地方结存限额，预期对10月信贷投放增长会有较大支持。第二，内地放宽开发商融资，9月销售按月改善。新城控股、碧桂园及龙湖等示范房企，正推进发行第二轮由中债信用增进投资公司提供全额担保债券。在「保交楼、稳民生」工作效果逐渐显现，房地产政策松绑以及利率下降推动需求下，传统「金九」旺季录得较佳商品房销售。
美国激进加息对经济负面影响通过数据逐步显现，美联储官员对加息取态亦有所软化，市场对联储局放缓加息预期上升，拖累美汇指数小幅回落。中国政策性开发性金融工具持续推动信贷投放，加上利率下降有效提升信贷需求，预期第四季金融数据会延续改善，经济基本面好转有助强化人民币汇率，笔者维持第四季美元兑人民币汇率围绕7算水平双向波动预期。
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市场加息预期降温
美国9月工业生产维持强劲，但激进加息对市场需求压抑开始显现，对房地产的影响尤其明显，联储局官员言论及市场消息皆预期将放缓加息步伐。首先，美国9月工业生产较预期为佳。美国9月工业生产按月上升0.4%，产能利用率按月意外升0.2个百分点至80.3%，创2018年8月以来新高，反映美国工业制造活动进一步扩张。另一方面，激进加息对房地产市场的负面影响继续呈现。美国成屋销售连续8个月下跌，9月按月跌1.5%，至以年率计471万间，稍高于预期的470万间；新屋动工量按月下降8.1%，至以年率计143.9万间，差于预期的147.5万间。除此之外，联储局褐皮书显示整体需求有减弱迹象。受利率上升、通胀和供应链问题等因素影响需求，12个地区中有4个地区的经济活动变化不大，2个地区的经济活动则下降。就业市场方面，部份企业忧虑经济下滑而冻结招聘，反映加息抑制劳动力需求开始显现。另外，联储局官员试图调整鹰派市场预期。美国三藩市联储银行总裁戴利指，联储局正接近考虑放缓加息步伐；《华尔街日报》报道亦指，联储局可能于11月议息会议中商讨应否在12月收窄加息幅度。最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期12月将加息0.5厘，较前一周预期低0.25厘。美汇指数按周跌1.1%，至112.012。
内地房地产有望筑底回升
内地方面，10月宽信贷持续，融资放宽及销售改善下房地产市场有望筑底回升。第一，政策性银行及商业银行继续加大配套融资助力投资增长。上季国家开发银行基础设施投资基金已投放资本金3600亿元人民币，支持专案逾800个。商业银行基础设施基金项目配套融资业务相继落地，以及国常会于9月部署依法用好5000多亿元人民币专项债地方结存限额，预期对10月信贷投放增长会有较大支持。第二，内地放宽开发商融资，9月销售按月改善。新城控股、碧桂园及龙湖等示范房企，正推进发行第二轮由中债信用增进投资公司提供全额担保债券。在「保交楼、稳民生」工作效果逐渐显现，房地产政策松绑以及利率下降推动需求下，传统「金九」旺季录得较佳商品房销售。
美国激进加息对经济负面影响通过数据逐步显现，美联储官员对加息取态亦有所软化，市场对联储局放缓加息预期上升，拖累美汇指数小幅回落。中国政策性开发性金融工具持续推动信贷投放，加上利率下降有效提升信贷需求，预期第四季金融数据会延续改善，经济基本面好转有助强化人民币汇率，笔者维持第四季美元兑人民币汇率围绕7算水平双向波动预期。
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