南商经济研究处 - 储局趋鸽机会日增 ｜南商人民币分析
南商经济研究处
2022-11-01 00:00 HKT
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美国放缓加息呼声渐高，人民币兑美元周内短暂波动。10月21日至10月28日人民币兑美元在岸价按周跌0.3%，至7.2524；人民币兑美元离岸价按周跌0.5%，至7.2672；人民币兑美元中间价按周跌0.7%，至7.1698。
美中选临近加息遇阻
美国第三季经济增长止跌回升，9月PCE通胀低于预期，中期选举临近令联储局加息存阻力。首先，美国第三季GDP按季回升。美国第三季按季年率初值增长2.6%，高于预期的上升2.4%，终止此前连续两季负增长。消费增长放缓，个人消费开支按季年率上升1.4%，按季低0.6个百分点，在消费者支出中，服务消费增长被商品消费减少部份抵销。整体而言，激进加息对消费负面影响正显现。另外，9月PCE按年通胀率低于预期，劳工成本升幅放缓，或预视通胀压力缓降。9月PCE通胀升6.2%，低于市场预期的6.3%。食品及能源价格按年升幅收窄；食品价格按年涨11.9%，较前值低0.4个百分点；能源价格按年升20.3%，较前值低4.3个百分点。剔除食品和能源价格的核心PCE通胀升5.1%，低于市场预期的5.2%，主因服务价格加速上升，抵销商品价格升幅回落。除此之外，美国参议员发声要求联储局放缓加息。上周二民主党参议院银行委员会主席布朗发信敦促联储局在致力稳定物价时，也不能忽视确保美国充份就业责任。另一位民主党籍国会参议院议员希肯卢珀亦在上周四发信，呼吁联储局主席鲍威尔「暂停加息」，并严肃考虑11月再度加息的负面后果。由于美国11月将举行中期大选，联储局所受到的政治压力或会上升。市场对联储局放缓加息预期升温，最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期美国今年底将加息到4.25至4.5厘区间，2023年底政策利率预期为4.5至4.75厘区间。美汇指数按周跌1.1%，至110.752。
内地经济增长回稳
内地方面，第三季经济增长明显回稳，央行上调跨境融资宏观审慎调节参数稳汇率。第一，内地第三季经济增长超预期。中国第三季GDP按年增长3.9%，较第二季加快3.5个百分点，亦好过市场预期增长3.3%。首三季全国规模以上工业增加值按年增长3.9%，比上半年加快0.5个百分点。首三季固定资产投资按年升5.9%。分领域看，基础设施投资按年增长8.6%，制造业投资按年增长10.1%，房地产开发投资则按年下降8%。第三季社会消费品零售总额按年增长3.5%，较第二季的下降4.6%大幅改善，但近几个月主要经济指标表现偏弱，需留意更多「六稳」「六保」相关政策出台。第二，人民银行上调跨境融资宏观审慎调节参数。上周二人民银行、国家外汇管理局宣布，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，从而提升企业和金融机构跨境融资风险加权余额上限。参数上调有助扩大跨境资金流入，增加境内美元流动性，缓和内地人民币在中美息差倒挂下的贬值压力，进一步释放稳汇率信号，弱化短期人民币贬值预期。
美国9月PCE通胀稍低于预期，政坛开始向联储局施压放缓加息，市场对美国加息预期回落。中国人民银行再次推出稳汇率政策，叠加第三季经济增长超预期，有助强化人民币投资需求，支撑人民币汇率。我们维持第四季人民币汇价围绕7算双向波动预期。
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美中选临近加息遇阻
美国第三季经济增长止跌回升，9月PCE通胀低于预期，中期选举临近令联储局加息存阻力。首先，美国第三季GDP按季回升。美国第三季按季年率初值增长2.6%，高于预期的上升2.4%，终止此前连续两季负增长。消费增长放缓，个人消费开支按季年率上升1.4%，按季低0.6个百分点，在消费者支出中，服务消费增长被商品消费减少部份抵销。整体而言，激进加息对消费负面影响正显现。另外，9月PCE按年通胀率低于预期，劳工成本升幅放缓，或预视通胀压力缓降。9月PCE通胀升6.2%，低于市场预期的6.3%。食品及能源价格按年升幅收窄；食品价格按年涨11.9%，较前值低0.4个百分点；能源价格按年升20.3%，较前值低4.3个百分点。剔除食品和能源价格的核心PCE通胀升5.1%，低于市场预期的5.2%，主因服务价格加速上升，抵销商品价格升幅回落。除此之外，美国参议员发声要求联储局放缓加息。上周二民主党参议院银行委员会主席布朗发信敦促联储局在致力稳定物价时，也不能忽视确保美国充份就业责任。另一位民主党籍国会参议院议员希肯卢珀亦在上周四发信，呼吁联储局主席鲍威尔「暂停加息」，并严肃考虑11月再度加息的负面后果。由于美国11月将举行中期大选，联储局所受到的政治压力或会上升。市场对联储局放缓加息预期升温，最新芝商所FedWatch工具数据显示，市场预期美国今年底将加息到4.25至4.5厘区间，2023年底政策利率预期为4.5至4.75厘区间。美汇指数按周跌1.1%，至110.752。
内地经济增长回稳
内地方面，第三季经济增长明显回稳，央行上调跨境融资宏观审慎调节参数稳汇率。第一，内地第三季经济增长超预期。中国第三季GDP按年增长3.9%，较第二季加快3.5个百分点，亦好过市场预期增长3.3%。首三季全国规模以上工业增加值按年增长3.9%，比上半年加快0.5个百分点。首三季固定资产投资按年升5.9%。分领域看，基础设施投资按年增长8.6%，制造业投资按年增长10.1%，房地产开发投资则按年下降8%。第三季社会消费品零售总额按年增长3.5%，较第二季的下降4.6%大幅改善，但近几个月主要经济指标表现偏弱，需留意更多「六稳」「六保」相关政策出台。第二，人民银行上调跨境融资宏观审慎调节参数。上周二人民银行、国家外汇管理局宣布，决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，从而提升企业和金融机构跨境融资风险加权余额上限。参数上调有助扩大跨境资金流入，增加境内美元流动性，缓和内地人民币在中美息差倒挂下的贬值压力，进一步释放稳汇率信号，弱化短期人民币贬值预期。
美国9月PCE通胀稍低于预期，政坛开始向联储局施压放缓加息，市场对美国加息预期回落。中国人民银行再次推出稳汇率政策，叠加第三季经济增长超预期，有助强化人民币投资需求，支撑人民币汇率。我们维持第四季人民币汇价围绕7算双向波动预期。
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