廖嘉豪 - 全城聚焦储局议息｜花旗看天下
廖嘉豪
2022-09-20 00:00 HKT
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美国联储局本周几乎肯定至少加息0.75厘至3-3.25厘，市场预计加息1厘的机会率约为20%。继上周公布通胀后，金融状况普遍已显著收紧，联储局面对的局面，不像这个夏季股市上升时那样，不必出手扭转宽松状况。随著能源价格持续回落，密歇根大学消费者信心调查中，预计未来一年通胀率中位数将降至4.6%，为去年9月以来最低，长期通胀预期中位数为2.8%，亦是自2021年7月以来首次低于2.9至3.1%的范围，所以大多数联储局官员或判断，加息1厘带来的潜在成本大于收益。
不过，今次议息仍有鹰派风险，或主要体现在经济预测摘要当中，截至今年底整体及核心通胀预测或大幅调高0.5个百分点，明年物价升幅亦较之前预测更强劲，利率点阵图显示的今年联邦基金利率中位数预测或升至4-4.25厘，大部份官员应该会展示11月及12月进一步加息的想法，而且11月的加幅不太可能少于半厘。如果今年中位数升至4-4.25%，或成为明年中位数的底线。许多官员可能不愿在点阵图显示今年和明年相同的利率水平，因为这似乎暗示加息周期或在今年12月结束。因此，我们认为4.25至4.5%最有可能是明年中位数，较6月利率点阵图向上移50个基点。
料明年美企盈利或降10%
如果议息结果一如预期，将会是连续三次大幅加息0.75厘，即使在1994至1995年的显著紧缩周期，联储局只是试过一次加息0.75厘，意味最近4个月的加息幅度，相当于过往一年时间的行动，迫切地收紧政策亦可能对经济的潜在打击更大。过去60年，美国收益率曲线一直是美国经济收缩长期领先指标，例如当一年期债息持续高于10年期债息一段时间，反映经济将陷入衰退机会率达到90%。
由于目前市场仍不稳定，今年剩余时间，花旗预计美国就业或保持正增长，企业盈利亦有机会进一步轻微上升，通胀或开始放缓。然而，花旗也预计明年美国企业盈利可能下降10%。经济的快速变化或将出现。花旗调整宏观情境假设发生的机会率，稳健假设机会率降至10%、具韧性则降至20%，衰退机会率则升至70%。金融资产价值取决于未来，投资者需要采取行动以应对未来预期状况，在经济衰退开始前应该做好准备。
策略上，大家可考虑继续关注具持续性股息及优质投资级别债券支付的利息，寻找可靠收益来源。回想起2020年4月，美国两年期国债收益率仅为0.2%，并不是一个有吸引力的投资选择。随著股票和债券市场下跌，美国两年期债息已升至3.85%水平，可以吸引投资者流入。我们针对投资组合的防御性行动，旨在帮助投资者避免做出可能对创造长期财富策略产生负面影响的决定。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
不过，今次议息仍有鹰派风险，或主要体现在经济预测摘要当中，截至今年底整体及核心通胀预测或大幅调高0.5个百分点，明年物价升幅亦较之前预测更强劲，利率点阵图显示的今年联邦基金利率中位数预测或升至4-4.25厘，大部份官员应该会展示11月及12月进一步加息的想法，而且11月的加幅不太可能少于半厘。如果今年中位数升至4-4.25%，或成为明年中位数的底线。许多官员可能不愿在点阵图显示今年和明年相同的利率水平，因为这似乎暗示加息周期或在今年12月结束。因此，我们认为4.25至4.5%最有可能是明年中位数，较6月利率点阵图向上移50个基点。
料明年美企盈利或降10%
如果议息结果一如预期，将会是连续三次大幅加息0.75厘，即使在1994至1995年的显著紧缩周期，联储局只是试过一次加息0.75厘，意味最近4个月的加息幅度，相当于过往一年时间的行动，迫切地收紧政策亦可能对经济的潜在打击更大。过去60年，美国收益率曲线一直是美国经济收缩长期领先指标，例如当一年期债息持续高于10年期债息一段时间，反映经济将陷入衰退机会率达到90%。
由于目前市场仍不稳定，今年剩余时间，花旗预计美国就业或保持正增长，企业盈利亦有机会进一步轻微上升，通胀或开始放缓。然而，花旗也预计明年美国企业盈利可能下降10%。经济的快速变化或将出现。花旗调整宏观情境假设发生的机会率，稳健假设机会率降至10%、具韧性则降至20%，衰退机会率则升至70%。金融资产价值取决于未来，投资者需要采取行动以应对未来预期状况，在经济衰退开始前应该做好准备。
策略上，大家可考虑继续关注具持续性股息及优质投资级别债券支付的利息，寻找可靠收益来源。回想起2020年4月，美国两年期国债收益率仅为0.2%，并不是一个有吸引力的投资选择。随著股票和债券市场下跌，美国两年期债息已升至3.85%水平，可以吸引投资者流入。我们针对投资组合的防御性行动，旨在帮助投资者避免做出可能对创造长期财富策略产生负面影响的决定。
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