廖嘉豪 - 内地末季经济可望反弹｜花旗看天下
廖嘉豪
2022-09-27 00:00 HKT
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美国联储局重申强硬鹰派立场，资金继续流入美元，中资股弱势未减，不过基本面显示或有转机。
内地上月经济较市场预期的更具抗跌力，零售销售在去年基数较低效应下表现远胜预期，8月按年增长5.4%，是今年3月以来最大升幅，当中饮食业收入今年以来首次扭转跌势，按年增长8.5%，非必需消费品方面，汽车销售按年增长15.9%，升幅较7月明显扩大，与去年下半年饱受晶片短缺影响表现截然不同。
未来几个月内地零售销售有望继续受比较基数较低支持。固定资产投资方面，房地产市场仍然下行，基建投资继续支持整体投资扩张。今夏内地面对电力供应短缺及不同地区疫情再次爆发夹击，不过8月工业生产令市场惊喜，按年增长加快至4.2%。
笔者明白，8月数据仍不足以消除所有担忧，自9月以来新的疫情爆发和遏制措施，再次削弱出行流动性和服务业。10月中旬召开中共二十大会议，跨地区出入限制有机会持续到10月底。
但房地产市场弱势挥之不去，对经济增长前景构成压力。因此花旗调低内地下半年经济预测，现在预计第3季经济按年增长3.3%，之前预测为3.9%，第4季料按年增长4.6%，之前预测为5%。我们现在对内地全年经济增长预测，由之前的3.5%降至3.3%。
房地产有待走出困局
展望未来，有3个问题对中国经济很重要：政策实施、疫情时断时续和房地产危机。政策实施情况正在改善，特别是在基建投资方面。8月初北戴河会议结束后，高层领导人展现出更急切态度稳定经济，人民银行8月恢复减息，又补充财政措施的子弹，估计未来将再减息及推出更多财政宽松政策。早前内地银行业自2015年以来首次调低存款利率，即使人行近期未有调低贷款市场报价利率LPR，不过上周在官方社交平台指内地目前利率水平合理，为未来政策行动提供空间，相信未来几个月仍有机会调低LPR。
疫情断断续续，始终抑制保增长政策效果。国家主席习近平刚出访海外，可能是检讨动态清零战略的早期讯号，但目前仍未确认任何重新开放计划和具体准备措施。房地产市场亦未走出困境，受断供按揭贷款风波打击气氛仍低迷，需要更多努力来恢复信心。
于2015、2018及2020年，经济师亦调低内地增长预测，不过今年情况更严重，削减预测持续时间是最长，信心不足现在可能已经到达极端水平。我们继续预计二十大后，政策将重新定位到经济发展，新的政治经济周期展开，有望重建信心。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
内地上月经济较市场预期的更具抗跌力，零售销售在去年基数较低效应下表现远胜预期，8月按年增长5.4%，是今年3月以来最大升幅，当中饮食业收入今年以来首次扭转跌势，按年增长8.5%，非必需消费品方面，汽车销售按年增长15.9%，升幅较7月明显扩大，与去年下半年饱受晶片短缺影响表现截然不同。
未来几个月内地零售销售有望继续受比较基数较低支持。固定资产投资方面，房地产市场仍然下行，基建投资继续支持整体投资扩张。今夏内地面对电力供应短缺及不同地区疫情再次爆发夹击，不过8月工业生产令市场惊喜，按年增长加快至4.2%。
笔者明白，8月数据仍不足以消除所有担忧，自9月以来新的疫情爆发和遏制措施，再次削弱出行流动性和服务业。10月中旬召开中共二十大会议，跨地区出入限制有机会持续到10月底。
但房地产市场弱势挥之不去，对经济增长前景构成压力。因此花旗调低内地下半年经济预测，现在预计第3季经济按年增长3.3%，之前预测为3.9%，第4季料按年增长4.6%，之前预测为5%。我们现在对内地全年经济增长预测，由之前的3.5%降至3.3%。
房地产有待走出困局
展望未来，有3个问题对中国经济很重要：政策实施、疫情时断时续和房地产危机。政策实施情况正在改善，特别是在基建投资方面。8月初北戴河会议结束后，高层领导人展现出更急切态度稳定经济，人民银行8月恢复减息，又补充财政措施的子弹，估计未来将再减息及推出更多财政宽松政策。早前内地银行业自2015年以来首次调低存款利率，即使人行近期未有调低贷款市场报价利率LPR，不过上周在官方社交平台指内地目前利率水平合理，为未来政策行动提供空间，相信未来几个月仍有机会调低LPR。
疫情断断续续，始终抑制保增长政策效果。国家主席习近平刚出访海外，可能是检讨动态清零战略的早期讯号，但目前仍未确认任何重新开放计划和具体准备措施。房地产市场亦未走出困境，受断供按揭贷款风波打击气氛仍低迷，需要更多努力来恢复信心。
于2015、2018及2020年，经济师亦调低内地增长预测，不过今年情况更严重，削减预测持续时间是最长，信心不足现在可能已经到达极端水平。我们继续预计二十大后，政策将重新定位到经济发展，新的政治经济周期展开，有望重建信心。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
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