南商经济研究处 - 鲍威尔放鹰支持美元 ｜南商人民币分析
南商经济研究处
2022-08-30 00:00 HKT
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美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议上的鹰派言论刺激美元向上，人民币兑美元延续下跌趋势。8月19日至8月26日，人民币兑美元在岸价按周跌0.8%，至6.8718；人民币兑美元离岸价按周跌0.9%，至6.8947；人民币兑美元中间价按周跌0.6%，至6.8486。
下月加息0.75厘机会增
美国方面，市场加息预期曾受7月美国PCE通胀回落影响下跌，但联储局主席鲍威尔发表超预期鹰派言论，重新扭转市场加息预期。首先，7月美国PCE通胀高位回落，一度为加息前景降温。上周五公布的美国7月PCE通胀，按年升幅从6月的6.8%降至6.3%，低于预期的6.4%。7月PCE及CPI按年升幅皆由6月高位回落，显示美国通胀或已见顶。但鲍威尔于Jackson Hole会议上就加息问题发表强硬言论，令加息预期再度升温。鲍威尔于央行年会上表示，9月议息会议上的加息幅度，将取决于经济数据及前景，但再次异常大幅加息可能是适当的。总结全周，美汇指数按周升0.6%，至108.8030。
内地多项政策稳经济
内地方面，工业企业利润持续筑底，支持经济增长措施多维度加码。首先是工业利润结构仍须进一步改善。1至7月全国规模以上工业企业利润按年下降1.1%，至48.9万亿元，同期营业收入按年增长8.8%，至76.57万亿元，营收利润率为6.39%。整体下游需求不足凸显，难以消化上游成本压力。另一方面，政策延续加码进一步稳固经济基础。上周人民银行分别下调1年期和5年期LPR 0.05厘和0.15厘后，其后国常会追加19项稳经济接续政策措施，包括在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕；核准开工一批条件成熟的基础设施等项目；推出措施支持民营企业发展和投资，促进平台经济健康持续发展；为商务人员出入境提供便利等。19项接续政策中亦针对房地产允许地方「一城一策」灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。低线城市有望迎来更大幅度的政策松绑，叠加LPR下调有效降低房贷利率，以刺激需求端更好稳定房地产市场。
联储局主席鲍威尔近期的超预期鹰派言论，打破市场对加息放缓预期，但考虑到11月中期选举临近，控制通胀激进取态或与选票挂钩，货币政策急剧转鹰机率较细，市场对激进加息的恐慌情绪相信只属短期。近期数据反映美国通胀已见顶，在油价保持平稳前设下，笔者认为现时距离联储局放缓加息时间不远。另外内地8月底持续加码经济支援政策，巩固宏观基本面，料对人民币形成一定支持。鉴于中美货币政策持续背道而驰，我们温和下调第三季美元兑人民币汇率预测，至围绕6.8水平双向波动，预料波幅较第二季扩大。
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下月加息0.75厘机会增
美国方面，市场加息预期曾受7月美国PCE通胀回落影响下跌，但联储局主席鲍威尔发表超预期鹰派言论，重新扭转市场加息预期。首先，7月美国PCE通胀高位回落，一度为加息前景降温。上周五公布的美国7月PCE通胀，按年升幅从6月的6.8%降至6.3%，低于预期的6.4%。7月PCE及CPI按年升幅皆由6月高位回落，显示美国通胀或已见顶。但鲍威尔于Jackson Hole会议上就加息问题发表强硬言论，令加息预期再度升温。鲍威尔于央行年会上表示，9月议息会议上的加息幅度，将取决于经济数据及前景，但再次异常大幅加息可能是适当的。总结全周，美汇指数按周升0.6%，至108.8030。
内地多项政策稳经济
内地方面，工业企业利润持续筑底，支持经济增长措施多维度加码。首先是工业利润结构仍须进一步改善。1至7月全国规模以上工业企业利润按年下降1.1%，至48.9万亿元，同期营业收入按年增长8.8%，至76.57万亿元，营收利润率为6.39%。整体下游需求不足凸显，难以消化上游成本压力。另一方面，政策延续加码进一步稳固经济基础。上周人民银行分别下调1年期和5年期LPR 0.05厘和0.15厘后，其后国常会追加19项稳经济接续政策措施，包括在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕；核准开工一批条件成熟的基础设施等项目；推出措施支持民营企业发展和投资，促进平台经济健康持续发展；为商务人员出入境提供便利等。19项接续政策中亦针对房地产允许地方「一城一策」灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。低线城市有望迎来更大幅度的政策松绑，叠加LPR下调有效降低房贷利率，以刺激需求端更好稳定房地产市场。
联储局主席鲍威尔近期的超预期鹰派言论，打破市场对加息放缓预期，但考虑到11月中期选举临近，控制通胀激进取态或与选票挂钩，货币政策急剧转鹰机率较细，市场对激进加息的恐慌情绪相信只属短期。近期数据反映美国通胀已见顶，在油价保持平稳前设下，笔者认为现时距离联储局放缓加息时间不远。另外内地8月底持续加码经济支援政策，巩固宏观基本面，料对人民币形成一定支持。鉴于中美货币政策持续背道而驰，我们温和下调第三季美元兑人民币汇率预测，至围绕6.8水平双向波动，预料波幅较第二季扩大。
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