南商经济研究处 - 美元续升人币受压 ｜南商人民币分析
南商经济研究处
2022-09-06 00:00 HKT
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美国联储局官员继续发表鹰派言论，推高市场加息预期，人民币兑美元跌至6.9水平。8月29日至9月2日，人民币兑美元在岸价按周跌0.4%，至6.9000；人民币兑美元离岸价按周跌0.3%，至6.9160；人民币兑美元中间价按周跌0.6%，至6.8917。
储局偏鹰再增加息预期
市场加息预期受联储局官员再向市场发表鹰派讯息带动一度冲高，但8月非农就业数据显示增长放缓，加息预期由高位回落。首先，储局官员认为联储局需要继续着力压抑通胀。克利夫兰联储银行总裁梅斯特认为，联储局需要在明年初提高政策利率至4厘以上，并维持在该水平一段时间令通胀降温。纽约联储银行总裁威廉斯则认为，联储局需要提高政策利率，直至实质利率达到正值，才能有效压抑通胀。亚特兰大联储银行行长博斯蒂克重申，现时通胀仍然过高，联储局对通胀降温行动仍未完成。受联储局官员鹰派言论影响，上周四市场加息预期触及高点。芝商所FedWatch工具数据显示，上周四市场预期9月加息0.75厘机率，从前周的61%升至75%，今年底机率最高政策利率将升为3.75至4厘区间，较上周高0.25厘。
另一方面，美国8月新增就业动力放缓，失业率在就业人口增加下上升。上周五公布美国8月新增非农就业职位31.5万个，略高于市场预期的30万个，但远低前值的52.6万，反映劳动力需求放缓。8月劳动力参与率按月上升0.2个百分点至62.4%，为2020年疫情后新高，亦带动8月失业率按月上升0.2个百分点至3.7%，高于市场预期的3.5%。在非农就业数据公布后，芝商所FedWatch工具数据显示预期9月加息0.75厘机率下降至57%，今年底机率最高的政策利率区间回落为3.5至3.75厘，拖累美汇指数轻微回吐。总结全周，美汇指数按周升0.7%，至109.5340。
内地稳经济细则尽出
内地方面，8月制造业和非制造业PMI走势分化，中央部署新一轮稳经济政策。第一，8月制造业PMI收缩区间内改善，非制造业PMI扩张区间内放缓。中国8月制造业PMI较前值上升0.4个百分点至49.4，稍高于预期的49.2。受疫情及高温天气等因素影响，非制造业PMI按月下降1.2个百分点至52.6，连续3个月处于扩张区间。
第二，国常会部署新一轮经济政策，政策细则9月上旬应出尽出。上月底召开的国常会指出，当前处于经济恢复紧要关口，要争分夺秒抓落实，用「放管服」改革办法，再推进稳经济一篮子政策发挥效能，细化实化接续政策，9月上旬实施细则应出尽出。国常会明确要求引导商业银行扩大中长期贷款投放，为重点专案建设、设备更新改造配足融资，这些措施有利扩大信贷有效需求。
近期联储局的鹰派言论，再次提高市场加息预期。然而7月通胀数据显示，美国通胀压力正在缓解，上周公布的非农就业数据亦反映，紧缩货币政策对劳动力需求抑制开始展现，货币政策较再度加速收紧可能性不高。内地稳经济接续政策加速落地，将有助提振宏观基本面，叠加最近部份地区电力供应紧张问题改善，相信市场对经济基本盘信心将进一步加固。我们维持第三季美元兑人民币汇率围绕6.8水平双向波动预期，在此期间双向波动范围较第二季有一定程度扩大。
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储局偏鹰再增加息预期
市场加息预期受联储局官员再向市场发表鹰派讯息带动一度冲高，但8月非农就业数据显示增长放缓，加息预期由高位回落。首先，储局官员认为联储局需要继续着力压抑通胀。克利夫兰联储银行总裁梅斯特认为，联储局需要在明年初提高政策利率至4厘以上，并维持在该水平一段时间令通胀降温。纽约联储银行总裁威廉斯则认为，联储局需要提高政策利率，直至实质利率达到正值，才能有效压抑通胀。亚特兰大联储银行行长博斯蒂克重申，现时通胀仍然过高，联储局对通胀降温行动仍未完成。受联储局官员鹰派言论影响，上周四市场加息预期触及高点。芝商所FedWatch工具数据显示，上周四市场预期9月加息0.75厘机率，从前周的61%升至75%，今年底机率最高政策利率将升为3.75至4厘区间，较上周高0.25厘。
另一方面，美国8月新增就业动力放缓，失业率在就业人口增加下上升。上周五公布美国8月新增非农就业职位31.5万个，略高于市场预期的30万个，但远低前值的52.6万，反映劳动力需求放缓。8月劳动力参与率按月上升0.2个百分点至62.4%，为2020年疫情后新高，亦带动8月失业率按月上升0.2个百分点至3.7%，高于市场预期的3.5%。在非农就业数据公布后，芝商所FedWatch工具数据显示预期9月加息0.75厘机率下降至57%，今年底机率最高的政策利率区间回落为3.5至3.75厘，拖累美汇指数轻微回吐。总结全周，美汇指数按周升0.7%，至109.5340。
内地稳经济细则尽出
内地方面，8月制造业和非制造业PMI走势分化，中央部署新一轮稳经济政策。第一，8月制造业PMI收缩区间内改善，非制造业PMI扩张区间内放缓。中国8月制造业PMI较前值上升0.4个百分点至49.4，稍高于预期的49.2。受疫情及高温天气等因素影响，非制造业PMI按月下降1.2个百分点至52.6，连续3个月处于扩张区间。
第二，国常会部署新一轮经济政策，政策细则9月上旬应出尽出。上月底召开的国常会指出，当前处于经济恢复紧要关口，要争分夺秒抓落实，用「放管服」改革办法，再推进稳经济一篮子政策发挥效能，细化实化接续政策，9月上旬实施细则应出尽出。国常会明确要求引导商业银行扩大中长期贷款投放，为重点专案建设、设备更新改造配足融资，这些措施有利扩大信贷有效需求。
近期联储局的鹰派言论，再次提高市场加息预期。然而7月通胀数据显示，美国通胀压力正在缓解，上周公布的非农就业数据亦反映，紧缩货币政策对劳动力需求抑制开始展现，货币政策较再度加速收紧可能性不高。内地稳经济接续政策加速落地，将有助提振宏观基本面，叠加最近部份地区电力供应紧张问题改善，相信市场对经济基本盘信心将进一步加固。我们维持第三季美元兑人民币汇率围绕6.8水平双向波动预期，在此期间双向波动范围较第二季有一定程度扩大。
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