南商经济研究处 - 人民币料维持6.7波动｜南商人民币分析
南商经济研究处
2022-08-02 00:00 HKT
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美国经济陷入技术性衰退，市场对美国加息预期减弱，人民币兑美元回升。7月22日至7月29日人民币兑美元在岸价按周升0.1%至6.7445；人民币兑美元离岸价按周升0.3%至6.7498；人民币兑美元中间价按周升0.1%至6.7437。
美经济陷衰退缓加息
7月议息会议后市场普遍认为联储局加息立场转趋鸽派，加上美国连续两季经济倒退，上周美汇指数延续跌势。首先，联储局对加息态度略为软化。联储局于7月议息会议上，一如预期加息0.75厘，到2.25至2.5厘区间，同时将按计划从9月起加速缩表。联储局主席鲍威尔提出可能放缓加息步伐，导致7月28日美国国债孳息率出现较大跌幅，其中10年期国债孳息率跌至2.68厘，创3个月低位。另一方面，美国第二季GDP陷入技术性衰退。美国继首季经济负增长1.6%后，第二季经济增长再倒退0.9%，差过预期的上升0.4%。第二季经济倒退，主要受私人库存投资、住宅投资、出口、联邦政府支出、州和地方政府支出，以及非住宅固定投资下跌拖累，但被出口和个人消费支出增长部份抵销。除此之外，美国6月PCE通胀率加速上升，但油价下跌或抑制物价上升压力。6月整体PCE通胀率按年升6.8%，创1982年1月以来新高，其中能源价格和食品价格分别按年升43.5%及11.2%，较5月的35.6%和11%加快。剔除食品及能源价格的6月核心PCE通胀率按年升4.8%，较市场预期高0.1个百分点。市场预期7月CPI通胀或见顶回落，倘若出现将弱化加息基础。总结上周美汇指数按周跌0.6%，至105.9030。
内地宏观经济数据趋稳
内地方面，6月工业企业利润终止2个月跌势。国家统计局公布，6月全国规模以上工业企业按年增长0.8%。在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较上月加快、降幅收窄或由降转增，累计1至6月按年增长维持在1%。另外，制造业PMI重回收缩区间，但非制造业PMI受基建活动提振。7月制造业PMI意外由6月的50.2跌至49.0，受行业整体供需转弱，5个分类指数皆按月回落，当中只有供应商配送时间指数处于扩张区间。7月非制造业PMI按月回落0.9个百分点至53.8。
激进加息已过支持汇价
美国陷入技术性衰退，近期经济数据亦反映激进加息拖累需求。预期在大宗商品价格回落，有助纾缓通胀压力下，联储局为达到经济软著陆目标，或会减慢加息步伐，削弱美元基本面。中国7月制造业PMI下跌影响市场信心，但后续市场对刺激政策加码预期，以及近期积极政策取态，将对人民币形成一定支持，我们维持第三季美元兑人民币汇率围绕6.7水平双向波动预期。
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美经济陷衰退缓加息
7月议息会议后市场普遍认为联储局加息立场转趋鸽派，加上美国连续两季经济倒退，上周美汇指数延续跌势。首先，联储局对加息态度略为软化。联储局于7月议息会议上，一如预期加息0.75厘，到2.25至2.5厘区间，同时将按计划从9月起加速缩表。联储局主席鲍威尔提出可能放缓加息步伐，导致7月28日美国国债孳息率出现较大跌幅，其中10年期国债孳息率跌至2.68厘，创3个月低位。另一方面，美国第二季GDP陷入技术性衰退。美国继首季经济负增长1.6%后，第二季经济增长再倒退0.9%，差过预期的上升0.4%。第二季经济倒退，主要受私人库存投资、住宅投资、出口、联邦政府支出、州和地方政府支出，以及非住宅固定投资下跌拖累，但被出口和个人消费支出增长部份抵销。除此之外，美国6月PCE通胀率加速上升，但油价下跌或抑制物价上升压力。6月整体PCE通胀率按年升6.8%，创1982年1月以来新高，其中能源价格和食品价格分别按年升43.5%及11.2%，较5月的35.6%和11%加快。剔除食品及能源价格的6月核心PCE通胀率按年升4.8%，较市场预期高0.1个百分点。市场预期7月CPI通胀或见顶回落，倘若出现将弱化加息基础。总结上周美汇指数按周跌0.6%，至105.9030。
内地宏观经济数据趋稳
内地方面，6月工业企业利润终止2个月跌势。国家统计局公布，6月全国规模以上工业企业按年增长0.8%。在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较上月加快、降幅收窄或由降转增，累计1至6月按年增长维持在1%。另外，制造业PMI重回收缩区间，但非制造业PMI受基建活动提振。7月制造业PMI意外由6月的50.2跌至49.0，受行业整体供需转弱，5个分类指数皆按月回落，当中只有供应商配送时间指数处于扩张区间。7月非制造业PMI按月回落0.9个百分点至53.8。
激进加息已过支持汇价
美国陷入技术性衰退，近期经济数据亦反映激进加息拖累需求。预期在大宗商品价格回落，有助纾缓通胀压力下，联储局为达到经济软著陆目标，或会减慢加息步伐，削弱美元基本面。中国7月制造业PMI下跌影响市场信心，但后续市场对刺激政策加码预期，以及近期积极政策取态，将对人民币形成一定支持，我们维持第三季美元兑人民币汇率围绕6.7水平双向波动预期。
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