南商经济研究处 - 加息预期左右人币走势｜南商人民币分析
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2022-07-12 00:00 HKT
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上周虽然美汇指数升至20年新高，但人民币未见弱势，人民币兑美元续于6.7水平小幅波动。7月1日至7月8日人民币兑美元在岸价按周升0.1%，至6.6946；人民币兑美元离岸价按周升0.2%，至6.6862。人民币兑美元中间价按周跌0.4%，至6.7098。
欧罗下跌美汇创20年高
从外部因素来看，上周美国经济数据表现好于预期，6月议息会议记录重申偏鹰立场，强化美国加息预期；另外欧罗区滞胀风险加大，美汇指数升至20年新高。首先，美国经济数据相对稳健，对货币政策形成支持。6月ISM服务业PMI按月回落0.6个百分点至55.3，高于预期的54.0；美国6月非农就业职位增加37.2万个，亦高于市场预期。
其次，6月议息会议记录指出，有必要收紧货币政策压抑通胀。上周四公布的6月议息会议记录显示，与会官员一致认为，通胀前景自5月会议以来已经恶化，远高于2%目标，需要转向更紧缩政策。芝商所FedWatch工具数据显示，6月议息会议记录公布后，市场对7月加息0.75厘预期强化。美国国债孳息率亦在会议记录公布后回升，10年期国债孳息率从一个月低位2.82厘，反弹至3.09厘。
另外，欧罗区滞胀风险积聚拖累欧罗汇率。受能源价格按年急升94.4%带动，5月欧罗区生产物价指数（PPI）按年上升36.3%，生产成本飙升进一步推升消费物价水平。欧罗区6月消费者物价指数（CPI）按年升8.6%，创历史新高；其中能源价格按年大增41.9%、食品价格亦升11.1%。扣除食品及能源后，欧罗区核心CPI按年升4.6%，较5月加快0.2个百分点。欧罗区滞胀风险上升拖累欧罗汇价，上周欧罗兑美元按周跌2.2%，至1.0185。总结全周，美汇指数按周上升1.8%，至107.007的20年新高。
从内部因素来看，外汇储备受汇率及资产定价货币因素影响微跌，通胀温和上行但仍低于目标水平，中央层面继续发声稳住经济大盘。6月中国外汇储备规模30713亿美元，较5月下降565亿美元。由于美汇显著上涨，外汇储备以美元计价的金融资产价格大幅下跌，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用。物价方面，6月CPI按年升2.5%，增速按月加快0.4个百分点，稍高于市场预期，但距离今年3%通胀目标仍有一段距离。我们相信下半年内地将延续第二季扩张经济政策，以确保经济增长达标，加上内地经济复苏决心及势头持续，现时人民币基本面已较第二季增强。
基本面转强助稳汇价
展望未来，在欧洲经济下滑风险加剧下，美元短期料续上扬，但人民币基本面在内地经济复苏及扩张性政策延续预期下已有所修复，将为人民币兑美元汇率带来支持，我们预期第三季人民币兑美元汇率围绕6.7水平双向波动。上周即使美汇指数升至20年新高，仍无阻人民币兑美元小幅上升，侧面反映人民币价值明显上升。上周有传媒报道指，内地正考虑提前发行地方专项债1.5万亿元，一旦落实将有助巩固市场对中国经济达标预期，进一步强化人民币基本面。短期人民币兑美元走势，取决于美国下半年加息预期波动。
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欧罗下跌美汇创20年高
从外部因素来看，上周美国经济数据表现好于预期，6月议息会议记录重申偏鹰立场，强化美国加息预期；另外欧罗区滞胀风险加大，美汇指数升至20年新高。首先，美国经济数据相对稳健，对货币政策形成支持。6月ISM服务业PMI按月回落0.6个百分点至55.3，高于预期的54.0；美国6月非农就业职位增加37.2万个，亦高于市场预期。
其次，6月议息会议记录指出，有必要收紧货币政策压抑通胀。上周四公布的6月议息会议记录显示，与会官员一致认为，通胀前景自5月会议以来已经恶化，远高于2%目标，需要转向更紧缩政策。芝商所FedWatch工具数据显示，6月议息会议记录公布后，市场对7月加息0.75厘预期强化。美国国债孳息率亦在会议记录公布后回升，10年期国债孳息率从一个月低位2.82厘，反弹至3.09厘。
另外，欧罗区滞胀风险积聚拖累欧罗汇率。受能源价格按年急升94.4%带动，5月欧罗区生产物价指数（PPI）按年上升36.3%，生产成本飙升进一步推升消费物价水平。欧罗区6月消费者物价指数（CPI）按年升8.6%，创历史新高；其中能源价格按年大增41.9%、食品价格亦升11.1%。扣除食品及能源后，欧罗区核心CPI按年升4.6%，较5月加快0.2个百分点。欧罗区滞胀风险上升拖累欧罗汇价，上周欧罗兑美元按周跌2.2%，至1.0185。总结全周，美汇指数按周上升1.8%，至107.007的20年新高。
从内部因素来看，外汇储备受汇率及资产定价货币因素影响微跌，通胀温和上行但仍低于目标水平，中央层面继续发声稳住经济大盘。6月中国外汇储备规模30713亿美元，较5月下降565亿美元。由于美汇显著上涨，外汇储备以美元计价的金融资产价格大幅下跌，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用。物价方面，6月CPI按年升2.5%，增速按月加快0.4个百分点，稍高于市场预期，但距离今年3%通胀目标仍有一段距离。我们相信下半年内地将延续第二季扩张经济政策，以确保经济增长达标，加上内地经济复苏决心及势头持续，现时人民币基本面已较第二季增强。
基本面转强助稳汇价
展望未来，在欧洲经济下滑风险加剧下，美元短期料续上扬，但人民币基本面在内地经济复苏及扩张性政策延续预期下已有所修复，将为人民币兑美元汇率带来支持，我们预期第三季人民币兑美元汇率围绕6.7水平双向波动。上周即使美汇指数升至20年新高，仍无阻人民币兑美元小幅上升，侧面反映人民币价值明显上升。上周有传媒报道指，内地正考虑提前发行地方专项债1.5万亿元，一旦落实将有助巩固市场对中国经济达标预期，进一步强化人民币基本面。短期人民币兑美元走势，取决于美国下半年加息预期波动。
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