南商经济研究处 - 人币短期料窄幅波动｜南商人民币分析

南商人民币分析

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2022-07-05 00:00 HKT

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产经专栏

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上周市场主要受全球经济衰退担忧，引发避险情绪带动美元走强，人民币兑美元小幅回落。6月24日至7月1日人民币兑美元在岸价按周跌0.2%，至6.7015；人民币兑美元离岸价按周跌0.2%，至6.6974；人民币兑美元中间价按周升0.2%，至6.6863。
忧经济衰退避险升温

从外部因素来看，宏观数据及联储局取态令市场解读反复，欧罗区数据表现不佳，令全球经济下行风险增加，引发避险情绪升温，美汇指数持续向上。首先是联储局取态偏鹰。上周二纽约联储总裁威廉斯呼吁联储局进一步快速加息，以减缓经济下行风险和通胀压力。克利夫兰联储银行总裁梅斯特表示，她将在联储局7月会议上主张加息0.75厘。三藩市联储总裁戴利和圣路易斯联储总裁布拉德，均支持尽快迅速加息以冷却需求。上周三美联储主席鲍威尔指出，加息有机会带来经济过度放缓的风险，但如果高通胀持续，公众对通胀预期进一步升温，将是更大风险。多位美联储官员偏鹰言论，增强市场对持续加息预期，美汇指数于上周三升穿105水平。另一方面，美国通胀持续高企。上周四公布的5月个人消费支出（PCE）通胀及核心PCE通胀小幅低于预期，同期个人消费支出亦弱于预期，其中实质个人消费开支按月下降0.4%，为今年内首次录得负值，反映消费需求转差，为市场添加经济衰退忧虑，下半年加息预期亦有小幅回落，拖累10年期美国国债收益率跌穿3厘，美汇指数当日一度跌至104.6850。除此之外，全球衰退风险上升令避险情绪升温。上周五公布的6月欧罗区PMI跌至2020年8月后新低的52.1，6月美国ISM制造业PMI亦降至2020年6月后新低的53.0。数据引发市场对环球经济衰退情绪升温，主要商品货币澳元兑美元单日跌1.3%，欧罗兑美元亦按日跌0.7%，带动美汇指数按日升0.4%。总结全周，美汇指数按周升0.9%，至105.138。
内地加大力度支持复苏

从内部因素来看，更多经济数据显示内地正稳步复苏，货币政策力度加大支持实体经济。首先是工业利润跌幅收窄，生产进一步恢复。5月全国规模以上工业企业利润按年降幅较上月收窄2个百分点至6.5%。其次，PMI重回扩张区间反映经济动力进一步上升。6月制造业PMI由5月的49.6升至50.2，自今年3月以来首次进入扩张区间；非制造业PMI从上月的47.8升至54.7，自今年2月以来首次重回扩张区间。另外，人民银行释出加大货币政策讯号。6月27日人民银行行长易纲表示，货币政策将继续从总量上发力，以支持经济复苏。6月29日人民银行货币政策委员会第二季例会中，删除首季例会中关于「稳定宏观杠杆率」表述，反映人民银行将容忍杠杆率适度上升，以确保实体经济增长达标，反映下半年利率有望下行。

展望未来，美元已基本反映第三季加息1.25厘的预期，人民币价值亦受中国经济数据改善支持，我们预期第三季美元兑人民币汇率围绕6.7水平双向波动。在未有进一步超出预期的政策及宏观数据出现下，汇率市场大概率倾向于窄幅波动。
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