廖嘉豪 - 恒指仍有机挑战二万四｜花旗看天下
廖嘉豪
2022-06-14 00:00 HKT
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中资股形势目前看起来有改善条件，一方面根据往绩趋势，对美国联储局加息的担忧可能已经反映；其次是当内地较高效疫苗出现时，进一步封锁的风险也会降低，特别是在今年10月/11月中共二十大会议后，届时或考虑更广泛政治意见；第三是因为大多数行业下半年收入和盈利增长或高于上半年，投资者不妨多留意消费、工业、互联网和汽车行业股份。
美国联储局联邦基金利率，过去25年经历三个加息周期，包括1999至2000年合共加息175个基点、2004至06年合共加息425个基点和2015至18年合共加息225个基点。这三个周期中，恒指分别在1999年10月19日、2004年7月14日和2016年2月12日触底，当时联邦基金利率分别仅升50个基点、25个基点和25个基点。换句话说，从总加息次数看，恒指在过去加息周期开展约17%后见底，如果从总加息幅度看，则在加息周期开展约15%后见底，意味历史数据反映恒指在加息周期较早阶段见底。如果联储局在2022至23年这周期内，如花旗预期般加息350至375个基点，按照历史趋势，恒指可能在2022年5至7月加息后见底。对联储局加息的担忧，或已反映在恒指现水平上。
联储局加息忧虑或已反映
参考花旗行业分析师预测，中资股下半年收入和盈利增长有望高于上半年。这趋势应该不令人意外，因为中国经济增长受惠货币及财政政策趋向宽松，或从第一季的4.8%和第二季的1.7%，加快至第三季的4.8%和第四季的5.5%。市场对恒指2022年每股盈利增长预测已削减至1.3%，分析师对今年每股盈利增长的预期较低，意味下行空间有限。大部份盈利预测减幅来自非必需消费品、资讯科技、工业和房地产行业，同期盈利预测增长主要来自能源价格高于预期的能源股。当进入中期业绩期时，市场可能开始关注2023年盈利增长，这应是一个正面催化剂，因为预料受疫情封锁措施影响较小，加上2022年的低基数，明年盈利增长应远高于今年。
基于每股盈利，中国电力需求及广义货币供应变动预测，到今年底，恒指或有12%潜在上升空间，目标看24300点。国指到年底潜在升幅或为10%，有机会挑战8250点。沪深300指数到年底亦可能有12%潜在上涨空间，目标看4650点。若以恒指上周一收市价计，今年预测市盈率约9.7倍，低于过去10年平均的10.4倍。今年市帐率约1倍，亦低于过去10年平均的1.2倍，反映目前估值仍便宜。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
美国联储局联邦基金利率，过去25年经历三个加息周期，包括1999至2000年合共加息175个基点、2004至06年合共加息425个基点和2015至18年合共加息225个基点。这三个周期中，恒指分别在1999年10月19日、2004年7月14日和2016年2月12日触底，当时联邦基金利率分别仅升50个基点、25个基点和25个基点。换句话说，从总加息次数看，恒指在过去加息周期开展约17%后见底，如果从总加息幅度看，则在加息周期开展约15%后见底，意味历史数据反映恒指在加息周期较早阶段见底。如果联储局在2022至23年这周期内，如花旗预期般加息350至375个基点，按照历史趋势，恒指可能在2022年5至7月加息后见底。对联储局加息的担忧，或已反映在恒指现水平上。
联储局加息忧虑或已反映
参考花旗行业分析师预测，中资股下半年收入和盈利增长有望高于上半年。这趋势应该不令人意外，因为中国经济增长受惠货币及财政政策趋向宽松，或从第一季的4.8%和第二季的1.7%，加快至第三季的4.8%和第四季的5.5%。市场对恒指2022年每股盈利增长预测已削减至1.3%，分析师对今年每股盈利增长的预期较低，意味下行空间有限。大部份盈利预测减幅来自非必需消费品、资讯科技、工业和房地产行业，同期盈利预测增长主要来自能源价格高于预期的能源股。当进入中期业绩期时，市场可能开始关注2023年盈利增长，这应是一个正面催化剂，因为预料受疫情封锁措施影响较小，加上2022年的低基数，明年盈利增长应远高于今年。
基于每股盈利，中国电力需求及广义货币供应变动预测，到今年底，恒指或有12%潜在上升空间，目标看24300点。国指到年底潜在升幅或为10%，有机会挑战8250点。沪深300指数到年底亦可能有12%潜在上涨空间，目标看4650点。若以恒指上周一收市价计，今年预测市盈率约9.7倍，低于过去10年平均的10.4倍。今年市帐率约1倍，亦低于过去10年平均的1.2倍，反映目前估值仍便宜。
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