廖嘉豪 - 市场或再削美股盈测｜花旗看天下
廖嘉豪
2022-05-31 00:00 HKT
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在短短两个月内，标普500指数几乎触及技术性熊市区域。杜指曾经连续八星期下跌，创1923年以来最长跌浪。在过去12个月，30%纳斯达克上市公司市值缩水一半。截至5月20日，市值跌幅相当于美国GDP六成，市场蒸发14万亿美元。市场最关注的是通胀及联储局紧急应对行动，这是由不寻常情况引起的不寻常通胀。疫情、用于对抗疫情的（过度）刺激措施，以及乌克兰战争，正在累积扭曲消费者和企业需求、供应链，以及原材料和制成品供应。
随著标普500指数接近熊市区域，投资者期待联储局，看它是否能够实现「软著陆」，但要实现软著陆，联储局通常提高利率幅度及速度，需要在经济过热时刚好减缓通胀，而不会造成严重衰退。但经济正在放缓，联储局却采取几十年来最快、最激进的利率立场。联储局最近行动冲击股票和固定收益市场，导致大幅下跌，美股和美国长期国债，以六个月计首次同时跌逾10%。
资金或开始部署优质债券
市场急剧调整，标普500指数市盈率指标正回落至接近长期平均水平，通常这或提振市场。但我们最近调低标普500指数每股盈利预测，比市场行业分析师对2023年预测共识低出13%，或暗示市场将进一步调低盈利预测。调低预测后，仍与陷入经济衰退情况有一些距离，2022年全年盈利仍有望保持正增长 5.5%，但全年盈利能否达标，还要视乎下半年实际盈利是否强劲。
投资者在环球资产配置策略上，近期可留意三个重点。首先，无差别抛售股票可能导致市场进一步暴跌。过去一世纪，熊市平均损失为36%（从高位到谷底），平均持续383天。其实最近一些反向指标显示，投资者情绪已经很悲观，或暗示未来回报可能转趋改善。第二，可以继续留意大宗商品生产商股票以对冲通胀，同时考虑适当增加长期债券部署，我们暂时倾向相信，联储局无法长期维持较高利率的主要观点，今年有70%机会率，利率达到或接近高位。第三，优质债券和股票今年表现同向正相关性或被打破，正如最近几天所表现，股市下跌，债息掉头回落债价向上，反映资金或开始在部署优质债券以减轻组合波动风险。过去60年五个重大股债双杀局面出现后，长期美国国债在所有时期的六个月回报都是正数。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
随著标普500指数接近熊市区域，投资者期待联储局，看它是否能够实现「软著陆」，但要实现软著陆，联储局通常提高利率幅度及速度，需要在经济过热时刚好减缓通胀，而不会造成严重衰退。但经济正在放缓，联储局却采取几十年来最快、最激进的利率立场。联储局最近行动冲击股票和固定收益市场，导致大幅下跌，美股和美国长期国债，以六个月计首次同时跌逾10%。
资金或开始部署优质债券
市场急剧调整，标普500指数市盈率指标正回落至接近长期平均水平，通常这或提振市场。但我们最近调低标普500指数每股盈利预测，比市场行业分析师对2023年预测共识低出13%，或暗示市场将进一步调低盈利预测。调低预测后，仍与陷入经济衰退情况有一些距离，2022年全年盈利仍有望保持正增长 5.5%，但全年盈利能否达标，还要视乎下半年实际盈利是否强劲。
投资者在环球资产配置策略上，近期可留意三个重点。首先，无差别抛售股票可能导致市场进一步暴跌。过去一世纪，熊市平均损失为36%（从高位到谷底），平均持续383天。其实最近一些反向指标显示，投资者情绪已经很悲观，或暗示未来回报可能转趋改善。第二，可以继续留意大宗商品生产商股票以对冲通胀，同时考虑适当增加长期债券部署，我们暂时倾向相信，联储局无法长期维持较高利率的主要观点，今年有70%机会率，利率达到或接近高位。第三，优质债券和股票今年表现同向正相关性或被打破，正如最近几天所表现，股市下跌，债息掉头回落债价向上，反映资金或开始在部署优质债券以减轻组合波动风险。过去60年五个重大股债双杀局面出现后，长期美国国债在所有时期的六个月回报都是正数。
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