廖嘉豪 - 人行不对称减息启示｜花旗看天下
廖嘉豪
2022-05-24 00:00 HKT
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继1月减息之后，人民银行上周终于再出手，将5年期贷款市场报价利率（LPR）调低15个基点至4.45%，减幅超过市场预期，同时将1年期LPR维持在3.7%不变。
5年期LPR减幅较外界预期更大，加上较早前宣布调低置业人士首套房的按揭贷款利率下限，现在处于4.25%，按周下跌35个基点，反映内地决策者现在或决心改变有意置业人原本持观望的态度，刺激其对房地产的需求，有望对楼市发出正面信号，同时或不致损害银行业今年盈利，因为大多数现有按揭贷款，已在年初以当时的5年期LPR基准重新定价。同时，减息可能会提振企业对与5年期LPR挂钩的中长期贷款需求。
为何人行今次会不对称减息？减5年期LPR首先是为了刺激房地产需求，随后可能会推出更多房地产行业的宽松措施；第二是为了减轻家庭的按揭贷款负担，3月内地加权平均按揭贷款利率为5.49%，而企业贷款则明显较低，处于4.36%，透过今次行动释放消费者购买力；第三或为地方政府融资平台，提供与5年期LPR挂钩的固定资产投资相关贷款，并刺激基建贷款增长。
提振企业中长期贷款需求
与此同时，人行保持1年期LPR稳定，可能是因为这样或可限制银行短期贷款收益率下跌空间，而且近期中美十年期利率已收窄至负数，即中国国债收益率低于美国，人民币前景转弱，人行或顾及对外汇和资本外流的担忧。政策制定者应该亦有意保持5年期与1年期LPR之间的利差稳定，以消除企业借此套利的机会。
花旗预计，今次减LPR可能温和拖累内银今年净息差0.3个基点，盈利约0.2%。由于明年初一些与5年期LPR挂钩的贷款，或需就今年暂时累计减息20个基点重新定价，内银明年的净息差或因此被拖低6.1个基点，盈利则可能被拖低4.5%。
不过，贷款息率的进一步下降，应会刺激信贷需求，从而转化为更快的贷款增长，资产质素改善亦有助融资成本下降。整体上，大型内银预期仍受惠于放松货币政策，内地股市下半年前景亦有望较之前乐观。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
5年期LPR减幅较外界预期更大，加上较早前宣布调低置业人士首套房的按揭贷款利率下限，现在处于4.25%，按周下跌35个基点，反映内地决策者现在或决心改变有意置业人原本持观望的态度，刺激其对房地产的需求，有望对楼市发出正面信号，同时或不致损害银行业今年盈利，因为大多数现有按揭贷款，已在年初以当时的5年期LPR基准重新定价。同时，减息可能会提振企业对与5年期LPR挂钩的中长期贷款需求。
为何人行今次会不对称减息？减5年期LPR首先是为了刺激房地产需求，随后可能会推出更多房地产行业的宽松措施；第二是为了减轻家庭的按揭贷款负担，3月内地加权平均按揭贷款利率为5.49%，而企业贷款则明显较低，处于4.36%，透过今次行动释放消费者购买力；第三或为地方政府融资平台，提供与5年期LPR挂钩的固定资产投资相关贷款，并刺激基建贷款增长。
提振企业中长期贷款需求
与此同时，人行保持1年期LPR稳定，可能是因为这样或可限制银行短期贷款收益率下跌空间，而且近期中美十年期利率已收窄至负数，即中国国债收益率低于美国，人民币前景转弱，人行或顾及对外汇和资本外流的担忧。政策制定者应该亦有意保持5年期与1年期LPR之间的利差稳定，以消除企业借此套利的机会。
花旗预计，今次减LPR可能温和拖累内银今年净息差0.3个基点，盈利约0.2%。由于明年初一些与5年期LPR挂钩的贷款，或需就今年暂时累计减息20个基点重新定价，内银明年的净息差或因此被拖低6.1个基点，盈利则可能被拖低4.5%。
不过，贷款息率的进一步下降，应会刺激信贷需求，从而转化为更快的贷款增长，资产质素改善亦有助融资成本下降。整体上，大型内银预期仍受惠于放松货币政策，内地股市下半年前景亦有望较之前乐观。
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