黄俊能 - 剖释日圆下跌原因｜大行晨报

黄俊能

2022-04-20 00:00 HKT

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今年三月以来，日圆表现持续疲弱，执笔之时，美元兑日圆已突破126关口，创自2002年五月以来新高，以三月低位114.64计算，下跌幅度已超过10%，对上一次出现类似跌幅已是2020年三月，即疫情爆发消息公布后的时间。

日圆走弱可以归纳为以下三大因素：其一为经济状况疲弱，特别是通胀方面，二月整体消费者物价指数按年增长0.9%，同期核心消费者物价指数按年轻微改善至-1%，但仍处于收缩区域，远低于央行2%的增长目标。相较其他主要国家平均超过5%的通胀水平，日本通胀表现料将不会对货币政策做成任何压力。
经济疫弱通胀未达标

其二为债息差距，美国10年期国债孳息率由三月开始计算大约上升120基点，由于日本央行其中一个政策工具是控制孳息率曲线，于央行干预下，同期日本10年年期国债孳息率只由0.15厘，轻微上升9个基点到0.24厘，可见债息差距愈来愈阔，令投资者倾向投资于较高回报的美国国债，从而令日圆需求减弱。

最后为利率差距，暂时日本通胀及经济水平都难以改变日本央行的负利率政策，相较于其他国家定开展加息周期，利率差距开始扩阔，令日圆在套息交易之中，面对较大沽压，除非大宗商品价格飙升令该国通胀水平达至央行目标，迫使央行改变现行策略，但暂时未见有关情况将在短期内出现。

日本央行行长黑田东彦及财务大臣铃木俊分别表示，正关注日圆贬值所带出的负面后果，明显见到日本政府并不乐见日圆汇率过低，或会引发日本央行干预。加上巿场某程度已消化美国联储局加快收紧货币政策的预期，令债息差距开始变得平稳，甚至有收窄可能，虽然未能改变日圆偏弱局面，但或可以限制日圆跌势，所以预期美元兑日圆短线或于128至130见较大阻力，加上14天相对强弱指数现已超过80，达至严重超买局域，短线或会出现技术回调可能，但料回落幅度不会太大，汇率波幅将会持续收窄。
光大证券国际外汇策略师
黄俊能