廖嘉豪 - 中资电讯股续具优势｜花旗看天下
廖嘉豪
2022-04-19 00:00 HKT
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内地电讯企业2021年业绩稳健回升，行业收入和纯利分别增长10.2%和10.8%，升幅按年扩大6.5个百分点和8.9个百分点，主要受惠传统电讯业务和工业互联网业务的共同推动。5G业务将每月每户平均收入ARPU提高7.5%至10%，支持行业整体流动服务收入增长4.4%。
由于竞争缓和、宽频升级和智能家居业务快速增长，支持中国电讯公司固网宽频收入按年增长5至17%。工业互联网/DICT（数据、资讯及通讯科技深度融合）是行业主要的增长动力，中国电讯公司收入按年增长18至43%。
与2021年类似，良性竞争和监管压力减轻下，我们预计中国电讯商的流动业务和固网宽频业务，有望在2022年保持可持续增长，主要受5G、Gbps级数宽频推广以及智能家居服务普及程度增加所支持。随著5G应用更广泛，例如有电讯商推出云端游戏及VR（虚拟实境）影片，超高清串流直播等服务，5G需求及每户平均使用数据，有机会进一步受刺激。
流动业务可望保持增长
工业互联网/DICT业务例如环球数据中心及云服务，继续是行业重要增长引擎。综合中资电讯商公布的2022年资本开支，将按年增长4%，较市场预测高出6至7%，资本支出结构更倾向于传输、基础设施和工业数码化。我们预计在5G投资高峰期（2020至2022年）之后，不会大幅削减资本支出，他们反而可能会加大对数据中心、云资源、ICT和其他领域的投资和建设。
除了基本面改善，中资电讯股的估值，以企业价值对除息税及折旧摊销前盈利的比率计，较历史平均水平低出1至2个标准差。此外，H股的股息收益率已达约8厘，A股股息收益率亦介乎3至5厘，即使近期美国国债孳息率，十年期高见2.7厘以上，或者一年期高见1.7厘以上，相比之下，中资电讯股的股息率，估计仍可为股价提供保护。
我们偏好电讯H股多于A股，关注基本面和估值的内地投资者，或者更积极透过互联互通机制，部署估值较低而且股息收益率较高的中资电讯H股。
花旗银行投资策略及环球财富策划部主管
廖嘉豪
由于竞争缓和、宽频升级和智能家居业务快速增长，支持中国电讯公司固网宽频收入按年增长5至17%。工业互联网/DICT（数据、资讯及通讯科技深度融合）是行业主要的增长动力，中国电讯公司收入按年增长18至43%。
与2021年类似，良性竞争和监管压力减轻下，我们预计中国电讯商的流动业务和固网宽频业务，有望在2022年保持可持续增长，主要受5G、Gbps级数宽频推广以及智能家居服务普及程度增加所支持。随著5G应用更广泛，例如有电讯商推出云端游戏及VR（虚拟实境）影片，超高清串流直播等服务，5G需求及每户平均使用数据，有机会进一步受刺激。
流动业务可望保持增长
工业互联网/DICT业务例如环球数据中心及云服务，继续是行业重要增长引擎。综合中资电讯商公布的2022年资本开支，将按年增长4%，较市场预测高出6至7%，资本支出结构更倾向于传输、基础设施和工业数码化。我们预计在5G投资高峰期（2020至2022年）之后，不会大幅削减资本支出，他们反而可能会加大对数据中心、云资源、ICT和其他领域的投资和建设。
除了基本面改善，中资电讯股的估值，以企业价值对除息税及折旧摊销前盈利的比率计，较历史平均水平低出1至2个标准差。此外，H股的股息收益率已达约8厘，A股股息收益率亦介乎3至5厘，即使近期美国国债孳息率，十年期高见2.7厘以上，或者一年期高见1.7厘以上，相比之下，中资电讯股的股息率，估计仍可为股价提供保护。
我们偏好电讯H股多于A股，关注基本面和估值的内地投资者，或者更积极透过互联互通机制，部署估值较低而且股息收益率较高的中资电讯H股。
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