花旗看天下｜联储局或年中缩表
陈正荦
2022-01-11 00:00 HKT
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联储局官员决定加息的其中一个重要风向标是实现充份就业，从12月份大多数数据看来，这一点似乎已达到。美国失业率目前降至3.9%，甚至较联储局对长期可持续水平的预测中位数更低。12月的失业率数据与就业市场偏紧的其他信号一致，工资增长高于预期，按年增长4.7%，更重要的是跨行业薪酬广泛增长。
美就业情况理想
美国失业率跌穿4%，或消除维持低利率的最后理由，3月联储局会议有机会首次加息，2022年全年或加息四次。关于缩减资产负债表的深入讨论，我们预计联储局6月或宣布缩表，即是将会沽出之前透过量化宽松措施买入的债券，简单理解是「正式收水」，相信或从7月开始行动，缩表规模可能迅速提高至每月750亿美元。
我们上月中旬发表对今年美国经济展望，当中强调市场低估联储局采取更激进政策的风险。自那时以来，10年期国债收益率上涨近40个基点至1.75厘以上，利率期货市场定价亦逐步反映3月有机会全面加息，市场开始消化新的政策方向。
联储局加息并缩表以收紧政策，无可否认增加宏观政策不确定性。不过笔者始终认为今年资产配置重点，必须继续放在经济本身，尤其是企业利润上。2022至2023年的整体盈利增长将明显慢于2021年，但仍有望保持正数，即使没有联储局助力，过去十年美股盈利也带动股市正回报，暂时有力维持这格局。我们亦不担心央行行动破坏复苏，从历史上看，经济进步和股市正面回报在紧缩周期中，可以很好地共存。因此花旗对美股维持审慎乐观看法，预测标普500指数今年有机会挑战5000点，或提供个位数回报。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
美就业情况理想
美国失业率跌穿4%，或消除维持低利率的最后理由，3月联储局会议有机会首次加息，2022年全年或加息四次。关于缩减资产负债表的深入讨论，我们预计联储局6月或宣布缩表，即是将会沽出之前透过量化宽松措施买入的债券，简单理解是「正式收水」，相信或从7月开始行动，缩表规模可能迅速提高至每月750亿美元。
我们上月中旬发表对今年美国经济展望，当中强调市场低估联储局采取更激进政策的风险。自那时以来，10年期国债收益率上涨近40个基点至1.75厘以上，利率期货市场定价亦逐步反映3月有机会全面加息，市场开始消化新的政策方向。
联储局加息并缩表以收紧政策，无可否认增加宏观政策不确定性。不过笔者始终认为今年资产配置重点，必须继续放在经济本身，尤其是企业利润上。2022至2023年的整体盈利增长将明显慢于2021年，但仍有望保持正数，即使没有联储局助力，过去十年美股盈利也带动股市正回报，暂时有力维持这格局。我们亦不担心央行行动破坏复苏，从历史上看，经济进步和股市正面回报在紧缩周期中，可以很好地共存。因此花旗对美股维持审慎乐观看法，预测标普500指数今年有机会挑战5000点，或提供个位数回报。
花旗银行财富管理业务高级投资策略师
陈正荦
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