拉阔投资｜理文造纸回购显信心

拉阔投资

曾广标

2022-01-07 00:00 HKT

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产经专栏

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在李家兄弟控股的理文系股票，除了本栏较多提及的理文化工（746）之外，还有市值达200多亿元的理文造纸（2314），它是中国造纸业的龙头企业之一，去年上半年盈利的增长幅度虽然及不上理文化工，但业绩亦算优秀。然而，由于纸业股近年处于弱势，似没有甚么吸引力，理文造纸的股价也企于52周低位附近。不过，公司去年尾至今年初积极入市在5.4元左右回购股票，反映出管理层对前景有信心。

去年上半年，理文造纸交出了良佳成绩表，盈利较前一年增长逾四成至19亿余元，折合每股0.4454元，中期股息由0.12元增加至0.15元。公司一向派较高的末期息，去年全年盈利每股0.81元，末期息派0.18元，全年合共派息0.3元。保守估计，今年全年每股盈利应会超过0.9元，末期息派0.2元，全年合共派息约0.35元。
疫情令卫生纸需求续增

造纸业近年受制于生产成本增加，包括纸浆价格上升以及废纸原材料被限制进口供应紧绌。然而，在以纸替代塑胶的大潮流下及消费需求回升，各类纸张价格得以提升，令理文造纸去年盈利回复增长。此外，新冠疫情对造纸业的影响有限，反之，由于各地民众更注重卫生，对各种卫生纸的需求持续增加。

理文造纸一向以产销包装纸品为主，中国内地和海外电贸兴旺有助提升对高质包装纸的需求。不过，理文近年把扩产的重心放在毛利率较高的卫生纸方面。

理文的卫生纸是中国内地著名品牌之一，主要分为卷装厕纸、盒装餐用纸、厨房用纸，以及婴儿用高级纸等。除了在实体店出售，在网店更以超过一千多种包装和组合推销。理文的产品是原色卫生纸，由四川生产的竹制成，原色出厂不经漂染，不破坏树林，属于「环保卫生纸」。目前，理文卫生纸的年产量已达到90万吨。

理文把握一带一路的商机，近年也在东南亚国家包括越南、马来西亚和印尼等设立厂房制浆造纸，加上近期在柬埔寨收购厂房，使纸张产能更多元化及可更有效控制成本，可望不断做大做强。

理文造纸每股帐面资产净值6.5元，加上现价预期市盈率仅六倍，股息逾六厘，估值偏低，料发表全年业绩时走势可转强，宜趁低收集。
曾广标