实力股起底——欧舒丹目标价38.4元

利贞

2021-12-21 00:00 HKT

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　　受惠经营利润率较预期为佳，并达历史高位，欧舒丹（973）2022财年中期纯利增长近倍，优于市场预期。集团更上调2022财年全年收入及经营利润率指引。预期集团的经营利润率在短至中期可继续改善，因其销售组合在区域、品牌及渠道上均有改善。建议可于29.4元买入，中长线目标价38.4元。欧舒丹昨天收报30.45元，跌0.9元，跌幅2.87%。
经营利润率续改善
　　欧舒丹截至2021年9月底止中期业绩，录得营业额6.96亿元（欧罗，下同），按年升12.9%；按固定汇率计算，销售增长为18.6%。纯利5988.8万元，按年升297.6%。每股盈利4.1欧分。不派息。
　　期内，经营溢利为7887万元，按年增143.8%；经营利润率11.3%，主要是由于Elemis营销费用高于预期，以及2021财年录得一次性疫情补贴。毛利率按年减少2.4个百分点至79.7%，主要由于L'Occitane,Inc的一次性终止综合入帐，以及因批发及旅游零售销售反弹而转变的渠道组合。
　　欧舒丹最近进入新市场为未来的销售增长铺路，又收购83%间接股权的Sol de Janeiro，有65%的销售额来自电子商务，应能帮助欧舒丹快速进入新市场。Sol de Janeiro也可以利用欧舒丹的全球分销网络进行线下扩展，预计Sol de Janeiro的加入，将有助欧舒丹扩大其年轻客户群，并增加其在北美的布局。
　　欧舒丹凭借不断扩大的产品组合和灵活的渠道战略，可望实现结构性毛利率改善。事实上，集团第三季势头强劲，下半年利润或可较上半年更进一步。
　　虽然疫情转趋严峻，估计Omicron对集团零售业务影响有限，因为估计集团会透过加强其电商业务，以弥补线下较弱的销售。集团稳健的营销活动、新产品推出和下半个财政年度销售一般较强劲，故其全年毛利率达超过15%的目标可以乐观。
利贞