汇市攻略——联储局过快加息有隐忧

汇市攻略/汇市攻略

陈健豪

2021-12-16 00:00 HKT

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产经专栏

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　　继美国11月CPI比去年同期飙升6.8%后，美国11月生产物价指数PPI按年增幅进一步扩大至9.6%，再创2010年以来新高，令市场仍然担心企业生产成本仍高，唯有将成本转嫁消费者，或反映当地通胀仍未见顶之担心。
　　执笔时虽未知联储局议息结果，但预期市场及媒体将侧重点阵图身上。反映联储局官员对利率的预测之点阵图，由今年3月认为2024年前不太可能加息，到6月后移至2023年而9月份则将加息中位数推前至2022年，目前市场已充份反映2022年将会展开加息周期。一众大行亦借势修订看法。不过要留意，点阵图只是一个参考，不代表联储局政策方向，首先并非所有委员都有投票权，同时从过往的历史看，点阵图和现实政策亦并不一致。基本情景已假设美联储明年将加息两到三次，此前的通胀数据增强了加息的理由，一众投行已进一步将加息时间表推前，利率期货亦反映，明年6月份加息机会高达70%，9月份加息机会更高达90%，反映市场已对联储局加息设下极高门槛，联储局言论要进一步比市场预期更鹰的难度甚高，或成为美元好友获利的诱因。
美汇年底极可能到94.5-95.0
　　新变种病毒Omicron全球扩散，一众机构都下调了美国GDP经济增长预测，例如摩通将Q3 GDP由7%下调至5%，高盛则将2022年增长从4.2%减至3.8%。而圣诞销售旺季在即，若此时公布联储局货币政策的重大改变，难免大大打击企业及消费信心，更对总统拜登明年的中期选举甚为不利。目前美汇指数仍在今年高位，自年初至今已升值7.37%，若通胀未回落我亦相信美元难以大跌，但另一方面进一步升值亦会打击出口，同时进一步不利经济增长。过去半年市场已充份反映憧憬美国收水及提早加息而跟进的美元买盘，若因新变种病毒影响，导致美国加息预期下降，美汇指数更难望进一步大升。
　　美国10年债息自今年第一季由1%抽升至1.77%后，曾经于次季受Delta变种病毒、供应链断裂等因素困扰下一度急跌至1.12%见底回升。但于9月底一度升穿1.38%后再次测试1.70%，不过未能成功破顶。奇怪的是，在CPI及PPI先后创下多年高位持续爆升下，美国长期国债收益率已连续3日下跌。而上星期在CPI创下近40年高位后，对利率政策最敏感的美国两年期国债虽然一度因憧憬联储局紧缩而承受沽压，但全星期埋单计两年期债息竟然下跌，反映市场上认为若联储局加息过快只会不利经济，未来进一步加息的空间将会下降，因此目前对联储局来说，加息周期只是先快后慢，还是先慢后快的取舍，在衡量过明年中期选举、美国债务因加快加息的利息开支、因过份鹰派而进一步推高美元的后遗症，我仍相信联储局倾向先慢后快，美汇指数年底前先调整至94.5-95.0机会极高。当然欧洲央行官员已暗示在2022年根本不可能加息亦限制了欧罗的反弹，变相支持美汇指数在低位有承接，欧罗兑美元未有条件升穿1.1520。
资深外汇评论员陈健豪
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陈健豪