财金解码——受惠人行降准扶持　建行招行表现不错 内银股吸引力回升

内银股曾是本港股民挚爱，但近几年由于增长缓慢，吸引力大不如前沦为鸡肋。不过在新经济股近月颓势及面临监管压力下，加上人行降准扶持经济发展，令内银股吸引力回升，建行（939）、招行（3968）及邮储行（1658）均见可取。昨日港股大升634点，但内银基本上只窄幅升跌，主因是之前跌得较少，正好符合内银表现平稳的往绩。
要读懂内地经济政策，必须先看领导人言论深藏意思。国务院总理李克强在上周五已表明，将适时降低金融机构存款准备金率，支持经济发展，说得出「适时」当然是时机成熟才说，于是人民银行前晚便公布全面降准0.5个百份点，预计可释放1.2万亿元人民币（下同）的长期资金，规模超过7月时的1万亿元，人行强调稳健货币政策的取向没有改变。近期内地经济增长动力放缓，制造业PMI上月才刚结束7个月跌势，重回50.1的扩张边缘，加上房地产债务问题令贷款利率上升，降准可减低银行资金成本，帮助固定投资回升及推动经济增长。
　　降准，除了可释放银行资金头寸，有利降低借贷利率支持实体经济外，亦可降低银行资金成本。人行官员表示，是次降准可降低金融机构每年资金成本约150亿元。这笔减省的成本便成为金融机构未来盈利的一部份。花旗估计，降准可提升内银明年净息差1.3个基点，提升内银明年平均税后利润0.33%。
　　更重要的是，实体经济获得支持，可以稳住增长，对推动未来借贷需求是很好的助力，有利内银保持增长动力。此外，经济倘若持续减弱，银行的呆坏帐势将增加，尤其是近月面对债务危机困扰的内房企业，倘得不到信贷支持而倒下，只会令内银增添一笔拨备及坏帐，影响盈利表现。
具长线收息价值
　　当然，内银不会因为降准便即时赚大钱，但内银盈利一向有保证，只是增长较缓慢，每年仅几个巴仙，不能跟新经济股同日而语，但其平稳表现及吸引的派息，在新经济股累积大跌之下，内银息率高便显出其长线收息价值。
　　内银股建行一向较受看好，往绩市盈率4.2倍，预测PE更降至3.8倍，息率高达7.3厘，以现价看下跌空间极为有限，但收息远胜银行存款，是一项颇为稳阵的收息工具。建行上年赚2654亿元，虽然增长仅1%，而前年度盈利增长亦只有3%，绝不吸引，但今年上半年盈利却上升11%至1533亿元，第三季更多赚15.6%至788亿元，全年盈利增长会胜过以往几年，派息亦稳定，对股价有支持。花旗看好建行收入增长，给予目标价9.5港元，评级「买入」；摩通予建行目标价8.8港元，评级「增持」。建行昨日平收报5.33元。
　　邮储银行盈利增长更快，截至今年9月底止首三季业绩，纯利升22%至645亿元，每股盈利0.65元。期内，收入增长良好，营业收入2385亿元，按年升一成，利息净收入2008亿元，增长近6.5%，净利差2.3%，手续费及佣金净收入168亿元，增长更达三成二。
招行上季盈利升21%
　　大摩指邮储行收入增长稳健、净息差稳定，资产质素改善令信贷成本显著减少，调升邮储行今年税后盈利预测7.9%，明、后两年份别升9.5%及10.7%，以反映首九个月盈利增长强劲，目标价上调5.6%至7.5港元，评级「增持」。摩通亦看好邮储行盈利增长，目标价上调至6.7港元，评级亦为「增持」。邮储行昨日微升0.35%报5.7元。
　　另一家内银招商银行（3968）在芸芸内银中一向盈增长较佳，而其估值在内银中亦算偏高，算是贵行有道理。招行前年盈升大升13%，上年亦增长5%，这增长令大型内银瞠乎其后。至于今年度第三季盈利增长21%至324亿元，仍能保持上佳表现。招行预测亦盈率12.3倍，较大型内银约5倍PE确实高出一截，息率亦仅2.3厘，未算吸引，但考虑到其盈利增长，可以加添份数。大摩指招行第三季表现稳固，予「增持」评级，目标价80.3港元；摩通亦予「增持」目标价85港元。
建行或上试阻力位
公司动向：在全国银行间债券市场发行400亿元人民币次级债券。
最近业绩：第三季多赚15.6%至788亿元人民币。不良贷款率1.51%，较上年末下降0.05个百分点。
股价走势：近日股价出现多日阳烛向上，升抵保历加通道顶部的5.348港元初现阻力，倘能突破有望再上。
邮储行企稳20天线
公司动向：控股股东邮政集团累计增持该行972.5万股A股。
最近业绩：9月底止首三季业绩，纯利按年上升22%至645亿元人民币，上季营业收入按年上升15.3%至807.61亿元人民币。
股价走势：4连扬后初现阻力，企稳20天平均线之上，形态仍佳。

新城发展反弹不难
  人行下调存款准备金率，美国卫生官员就新冠Omicron变种的言论消除市场忧虑，阿里巴巴（9988）管理层执位带来憧憬，股价在美国回升，昨天港股劲弹12%，收报126.5元。
　　中国11月按美元计出口按年增22%、进口升31.7%，同胜预期，上证综指全日收报3595点，升5点。恒指昨日高开355点，最后以接近全日高位收市，收报23983点，升634点或2.7%；国指收报8527点，升3%；恒生科技指数收报5968点，升4.2%，大市成交升至1534亿元，沪、深港通南下交易共净流入41亿元人民币。
　　瑞银料大部份中国ADR将从美国退市，要求其提交审计报告期限或缩短一年。根据美国SEC提议规则，该行料大多数大型中概股能够将其上市地位过渡到香港，估计69家公司，占所有美上市中概股总市值的98%，其余200家不符合重新上市资格的小市值将面临沽压。
　　濠赌股金沙中国（1928）股价收报18.16元，弹6.2%，银娱（027）升3.4%。大和料港澳与广东省旅游气泡或本月底至明年首季落实，届时来自香港的游客数量最初会有上限，然后在明年上半年进一步放宽，对濠赌业正面。认为目前赌股仍然超卖，建议投资者收集VIP业务敞口较小及资产负债表强劲的优质澳门博彩公司。
　　部份内房股成功配股集资，加上中共中央政治局召开会议份析研究2022年经济工作，对房地产问题的表态时点、内容、级别均超预期，最高层政策态度已明朗，房住不炒，但不会推冧行业。融创中国（1918）大升16%，奥园（3883）升12%，合景泰富（1813）升10%，雅居乐（3383）升6%。
　　中金报告指，最差的时候可能即将过去。未来一段时间不排除仍有部份中小企业出现流动性问题，但不会影响行业的触底回升大势。当前地产开发及物业管理板块估值均低，风险收益高，具备配置价值，建议投资者积极布局。大摩预计内地将有更多逆周期措施出台，支持房地产市场逐步恢复，明年下半年重拾增长。该行料大多数内房开发商有望在明年底前达到人行要求的「三条红线」，从而降低行业的杠杆率和风险。新城发展（1030）昨日升6%至5.57元，反弹幅度仍少，估计在6.3元附近才有较大阻力，短期博反弹有赢面。
财金解码 本报记者