财金解码——护理产品更受欢迎 港为增长最快市场 本地高端品牌股大有可为

疫情反复，令不少品牌商叫苦连天，但主打护肤的化妆品品牌仍然大有可为，特别是亚洲区沐浴、清洁、护理等品类更受欢迎。据欧舒丹（973）截至9月底止第二财季，按固定汇率计销售净额按年升11.4%。当中，增长最快的市场为香港、巴西、英国、中国及美国，分别增长38.5%、35.1%、19.2%、18.7%及9.7%。
中港市场合计对欧舒丹销售净额的贡献超过四分之一，又是增长最快的市场，而英国护理品品牌Elemis继续有好表现，足以弥补处于亏损的美国护肤彩妆品牌LimeLife，由于欧舒丹未有下修业务指引，而且季绩公布后不久，便宣布疫后首次大型收购，反映管理层对未来化妆品业务充满信心。
　　欧舒丹于本月初斥资3.74亿美元收购Sol de Janeiro（SDJ）品牌约83%的间接股权，是该公司约三年前斥资近9亿美元收购英国护理品品牌ELEMIS后最大型的收购。券商普遍对这项收购反应正面，汇丰最新报告将其目标价上调至最牛的38元，维持「买入」评级。
SDJ市场集中于北美
　　SDJ成立于2015年，是一个主打美国和巴西市场的优质生活护肤品品牌，过去五年（2017至2021年）销售复合年增长率高达62%，今年全年预计销售9,000万欧罗，其中60%的销售额来自身体护理。该品牌主要局限于北美（占销售额83%），约4%来自电子商务，其余13%来自批发层。
　　汇丰报告指，欧舒丹一直渴望转型为多品牌及多地域的公司，但过往其收购历史并非一帆风顺，该行对公司收购SDJ表示欢迎，认为有助提升利润率。由明年1月起，SDJ业绩将综合在欧舒丹整体帐目下，预计至2024年度能提升至欧舒丹收入及净利润分别为10%及13%占比，及至2023年度因受惠于该项收购及更佳的外汇现金流，息税前利润（EBIT）能提升13%。
　　汇丰坦言，该行对SDJ的收购感正面的原因与Elemis同出一辙，尽管两者品牌的产品非常不同，针对消费者亦有很大分别，但同样都是非常赚钱的业务。Elemis及SDJ的EBIT利润率分别为26%及19%，都高于欧舒丹整体平均水平，由于欧舒丹的核心品牌及零售是一般互补性强的业务，固定成本非常有限，公司在有限多个市场拥有良好往绩，反映其将品牌进行全球推广的亮丽前景，汇丰估计，未来三年SDJ的销售额和EBITDA或较现时翻一番以上，届时该项业务将为公司贡献10%销售及13%经盈利润。
　　同样受惠于疫后经济复苏的品牌股有普拉达（1913），公司在11月18日举行的资本市场日，管理层提到第三季零售销售和利润增长加快，有望达到公司中期目标收入45亿欧罗和EBIT利润率逾20%，其后多家大行纷纷调高其目标价。
　　不过，今年普拉达股价仅升8%，相比全球品牌一哥LVMH期内累升42%，以及欧舒丹逾五成升幅，都显得不同调，反映市场之前对普拉达不及同业进取感到失望。
普拉达今年仅升8%
　　高盛报告指，普拉达举行资本市场日，重申其长远策略，包括针对产品质素、直销渠道、有效和可持续生产等，相信公司现正处于拐点，自2017年公司改变策略起，都有效落实其目标，并带动品牌价值以及盈利扩张。
　　高盛指，公司第三季增长强劲，以固定汇率计零售销售较2019年同期增18%，高于该行预期，毛利率由上半年的74.3%扩至76%，管理层亦有信心销售增长持续至第四季，上调其2021至2022财年EBIT预测5%至8%，目标价由56元升至61.5元，维持「买入」评级。
　　大行似乎对普拉达来年业务感乐观，摩根士丹利相信，普拉达可以维持具吸引力的复苏表现，新的业务指标很快会反映在股价表现，特别是公司今年以来股价跑输大市。该行将其目标价由58元升至63元，此按现金流折现率作估值，维持「与大市同步」评级。

欧舒丹见33元后回软
公司动向：斥资3.74亿美元收购Sol de Janeiro（SDJ）品牌约83%的间接股权。
最近业绩：截至9月底止第二财季销售额按年增长17.6%至7.25亿欧罗，季内销售净额按年升13.3%至3.88亿欧罗。
股价走势：今年来股价稳步向上，10月曾穿25元便出现反弹，股价高见33元后再回软。
大行评估：花旗予其评级「买入」，目标价34.4元。

普拉达试穿10天线
公司动向：今年首九个月Prada品牌收益净额19.18亿欧罗，较2020年同期增加52%。
最近业绩：6月底止中期收益净额15.01亿欧罗，按年增加60%，期内净收入9,724万欧罗，去年同期则亏损1.8亿欧罗。
股价走势：9月底见40.05元低位后，股价窄幅波动，近日试穿10天线53元关。
大行评估：摩根士丹利予其评级「与大市同步」，目标价63元。

华润电力可博反弹
  美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，美国10年国债孳息升至1.64%，美汇指数升至96.4，恒指昨日曾一度低见24618点，跌332点，最后收报24651点，跌299点；国指收报8827点，跌102点；恒生科技指数收报6323点，跌87点，大市成交1298亿元。
科技股均下跌
　　大型科技股领跌，腾讯（700）收报481.2元，跌2.7%，阿里巴巴（9988）收报133元，跌3%，美团（3690）收报265.4元，跌3.1%。小米（1810）及京东（9618）各跌1%。网易（9999）分拆云音乐（9899）上市并开始招股，股价收报180.2元，跌2.3%。百度（9888）亦跌2.4%。
  其他科技股，哔哩哔哩（9626）跌3%，阿里健康（241）、明源云（909）及金蝶（268）各跌4%，汽车之家（2518）则升3%。蓝筹港交所（388）收报457.8元，跌1.2%，创科（669）跌3.4%。
　　新一代陶瓷芯技术将于下月发布，电子烟概念思摩尔（6969）、华宝（336）及中国波顿（3318）分别逆市涨14%、15%及53%，比亚迪电子（285）升7%。内房股反弹，富力（2777）升6.4%，中国金茂（817）及雅居乐（3383）各升5%，旭辉（884）升3.9%。
  恒大系升，恒腾（136）收报3.63元，急升25.2%，恒大汽车（708）拟配售股份筹资约27亿元，用于新能源车顺利投产，股价涨15%，恒大物业（6666）涨8%，中国恒大（3333）涨6%。体育用品股并遍跌，特步（1368）跌3.6%，安踏（2020）跌4%，李宁（2331）跌5%。
　　在线教育股集体走强，教育股新东方在线（1797）升4.2%，思考乐教育（1769）涨25%。苹果概念股走低，京东方精电（710）跌12%，丘钛科技（1478）跌2.8%。
  腾盛博药-B（2137）涨11.9%，由清华大学、深圳市第三人民医院和腾盛博药合作研发的新冠药物BRII-196和BRII-198联合用药在全球新冠特效药研发中优势明显。中联重科（1157）涨4%，近日与一汽解放签署战略合作协议。
　　恒指如能守得住24481点11月低位，仍有回升希望，暂时选个股炒上落，其中华润电力（836）调整后可博反弹，昨日收报17.34元，跌4.4%，比九月高位24.8元，回调已很多。
财金解码 本报记者