财金解码——京东获大行看好 阿里前景不明朗 电商股表现有待改善

内地第三季经济增长大幅放缓，对零售消费最敏感的电商业务首当其冲，京东（9618）季度表现不能说好，但市场憧憬其第三季业务增长势头持续，券商纷纷上调其目标价，反而阿里巴巴（9988）前景不明朗，公司下修2022财年的收入预测至按年增长20%至23%，是未来数季低迷的预警。
受主力业务客户管理收入（CMR）按年增长放缓至3%，以及对商业分部内关键策略领域的投入加大等影响，阿里截至9月底止第二财季营收录2006.9亿元（人民币，下同），期内经调整后净利润按年减少39%至285.24亿元，两者均逊预期。
　　阿里季绩主要有两大弱点：第一、季内CMR按年增长放缓至3%，较第一财季按年增长14%明显更差，但第二财季整体营收仍有29%按年增长，是因为去年10月收购高鑫零售后将其营收并入财报所致，若撇除该项收购，阿里营收按年仅增长16%；第二、第一财季阿里云损失单一大客的不利影响延续至第二财季，令阿里云业务按年增长仅33%，否则由阿里深耕多年的云业务理应可以助其更快走出谷底。
受蚂蚁遭打压影响
　　阿里电商表现较京东更疲软，便不能只归咎零售市场低迷的单一因素，应该是阿里与其关连机构蚂蚁集团（支付系统）的协同效应遭到打压更有直接关系，蚂蚁小额借贷在一定程度盘活了阿里电商业务，没有蚂蚁全力支援，阿里需要重新打造更多增值服务增加协同效应，而财季亦反映阿里积极朝这方向发展。
　　汇丰预见阿里的本地服务将有更有协同效应，季内饿了么AAC按年增长28%，定单量按年增长30%，而非餐食饮配送（例如杂货/医疗保健）业务表现尤为强劲，高德、本地生活和飞猪组成的生活服务板块，交易使用者按年增长200%，这些都揭示阿里如何通过多重策略方式推动增长。汇丰维持其「买入」评级，目标价由200美元微调至190美元。
　　此外，阿里将战线扩展至下沉（乡镇县等）市场，季内淘特的AAC超过2.4亿，接近淘宝的每日活跃用户（DAU）的一半，其中一半为淘宝应用App内新鲜农产品的买家。淘菜菜 （社区市场）GMV按季增长150%， 提升阿里消费者购买行动的频率，这样令购买者的终身价值或较通过交叉销售方式更加高，为未来增长奠定了坚实的基础。
　　不过，阿里在全球化方面亦有亮点，中国境外AAC增长至2.85亿，收入按年增长34%。季内旗下东南亚电商Lazada的定单按年增长逾82%，土耳其电商Trendyol的季度GMV按年增长超过80%，汇丰预计阿里将继续这类策略性投资，2022下半财年将再投入多210亿元。
　　相比下，京东前景更获券商青睐，除了染蓝是股价短线向上的催化剂，券商亦不太担心其第三季亏损持续。不过，摩通估计公司今年第四季之后经调整纯利及毛利可回复按年正增长，重申其「增持」评级，上调目标价由370港元升至390港元。
　　京东第三季营收2187.08亿元，按年升25.54%；亏损28.07亿元，去年同期净利润75.6亿元。
电商板块首选京东
　　高盛指京东上季业绩稳固，再次展示公司于「在线零售+综合供应链」模式在同业中的独特优势，尽管期间内地消费趋势普遍疲软，但京东仍能获得更多份额，而用户增长健康，带动收入增长显著超过行业，重申其「买入」评级，维持目标价477港元。
　　大和表示，京东第三方平台服务收入及成本控制有惊喜，上调目标价15%，并指京东上季用户增长强劲，按年达25%，带动第三方平台服务，以至京东零售有显著增长，京东零售毛利率亦胜预期，而旗下社区购物平台京喜拼拼亏损亦较预期小，形容其为电商板块的首选股，升其目标价由370港元调高至425港元。

阿里跌穿所有均线
公司动向：斥资4000万元人民币入股大众公用A旗下出行业务，注资后持有大众山行一成权益。
最近业绩：至9月底止第二财季营收按年增29％至2006.9亿元人民币。
股价走势：10月初曾见52周低132元后反弹，近期走势转弱，再度跌穿所有均线及穿140元关。
大行评估：汇丰予其「买入」评级，降其美股阿里目标价至190美元（约185.25港元）。

京东重上350元
公司动向：旗下探索研究院与Nvidia于内地建首个SuperPOD架构的计算集群。
最近业绩：期内收入2187.1亿元人民币，按年增25.5%，纯利盈转亏，蚀28.06亿元人民币。
股价走势：8月底曾见52周低236.4元，其后反复向上，突破所有均线，近期重上350元楼上。
大行评估：瑞信予其「买入」评级，目标价465元（折算美股京东约119.23美元）。

比亚迪有望再创新高
  上周五杜指回软，但纳指曾创历史新高，可惜对港股帮助不大，受科网股及汇控弱势拖累下，恒指失守两万五关。美汇指数升至96.14，是15个月高位，不理亚太区股市。在亚洲时段，美股杜指期货升0.4%，纳指期货最升0.2%。11月的第4个周四是感恩节，接下来的周五是美国圣诞节大采购的开始，当天美国商场一般都会推出大量的打折优惠和促销活动，股市亦通常造好。
　　内地一年和五年期LPR维持3.85%和4.65%符预期，连续第十九个月不变，上证综指全日升21点或0.6%，收报3582点，沪深两市成交额共1.25万亿人民币。恒指昨日早段曾升49点一度高见25099点，午后倒跌180点一度低见24869点，最后跌98点，收报24951点，四连跌；国指跌0.4%，收报8929点；恒生科技指数跌0.7%，收报6410点，大市成交1292亿元，沪深港通南下交易共净流出3.9亿元人民币。将获纳入恒指的京东（9618）及网易（9999）各升1.9%及3%，新奥能源（2688）及华润啤酒（291）各升2.6%及1.2%。
　　标普报告指，阿里巴巴（9988）在中国日益严峻的经营环境下，收入增长将进一步放缓，其净现金头寸可能会有约2500亿至2800亿元人民币，低于2021财年的2920亿元人民币。标普将截至2022年3月31日财政年度收入的增长预测调整为20%至23%，低于之前25%至35%的预测。京东（9618）在第三季度约25.5%的强劲增长相对佳，因其在平台上增加了新的商户。阿里巴巴昨日跌1.5%，京东升1.9%。
　　汽车股长汽（2333）升8.1%至36.7元，中金上周五参加了广州车展媒体日，并参观了长汽旗下各品牌展位及新品发布会，维持对长汽「跑赢大市」评级及H股目标价45元。就长汽推出机甲科技新品类，指全球首搭4颗激光雷达的品「沙龙」，有望重塑40万至80万人币豪华纯电市场新生态。吉利汽车（175）升4.2%，大摩表示以销量而言，吉利料今年11月和12月的销售量可能比10月增长20%，而2022年销售目标或将是170万辆。
　　大和上调比亚迪（1211）2022至23年每股盈利预期5至12%，以反映其强劲之新能源车产品线，以及2022至2023年可靠的外部电池出货量展望，目标价升至435元。昨天收报317元，升5%，相信好快突破历史新高324.6元，看来怎样也要储入一些货底守门口。
财金解码 本报记者